Να μην παρερμηνεύεται από το λόγο P / E

Μπορεί να γνωρίζετε το όνομα Bill Miller. Εκτός από τον Warren Buffett, θα μπορούσε να είναι το πλησιέστερο πράγμα που έχει ο κόσμος των επενδύσεων σε ένα ροκ σταρ.

Κάθε χρόνο, εκατομμύρια επενδυτές ξεκίνησαν με έναν στόχο: να ξεπεράσουν το S & P 500. Το Legg Mason Value Trust του Miller για εντυπωσιακά 15 συνεχόμενα χρόνια.

Αυτή η σειρά ήταν τελικά σπασμένη το 2006, αλλά η φήμη της ήταν σταθερά τσιμεντωμένη στο σημείο αυτό. Από την ίδρυση του ταμείου του, τον Απρίλιο του 1982 έως το 2006, ο Μίλερ διέθεσε το ταμείο του με ετήσια κέρδη 16%. Αυτό ήταν αρκετά καλό για να μετατρέψει μια επένδυση 10.000 δολαρίων σε $ 395.000 - περίπου 156.000 δολάρια περισσότερο από ένα ευρύ χρηματικό ταμείο που θα είχε επιστρέψει.

Μετά από μια μακρά καθυστέρηση, το ταμείο του Miller ξαναγυρνά στα γραφήματα. Στην πραγματικότητα, το κέρδος 47% του αμοιβαίου κεφαλαίου του κατά το 2009 ήταν 1.200 μονάδες βάσης μπροστά από το S & P 500.

Εδώ μπορεί να μην ξέρετε. Ο Miller πέτυχε το στυλ και έτρεξε κύκλους γύρω από άλλους διαχειριστές κεφαλαίων αξίας λαμβάνοντας μεγάλες συμμετοχές σε εταιρείες όπως το eBay (Nasdaq: EBAY) , Google (Nasdaq: GOOG) και Amazon. com (Nasdaq: AMZN) - οι highfliers που η αξία των purists δεν θα αγγίξουν εξαιτίας των υψηλών αναλογιών τους.

Το μήνυμα είναι καθαρό: Εάν οι λόγοι P / E είναι το μοναδικό βαρόμετρο αξίας, για να αφήσετε κάποια κέρδη να γλιστρήσουν μέσα από τα δάχτυλά σας. Στην πραγματικότητα, η Επενδυτική Επιχειρηματική Ημερήσια διαπίστωσε ότι ορισμένοι από τους μεγαλύτερους νικητές της αγοράς διαπραγματεύονταν σε τιμές πάνω από 30 φορές κέρδη πριν προχωρήσουν.

Πολύ συχνά οι αρχάριοι επενδυτές αγοράζουν προκατασκευασμένες αντιλήψεις για το τι είναι φθηνό και τι είναι ακριβό. Ένα απόθεμα με P / E κάτω από 10 μπορεί να είναι καλύτερη από μια άλλη διαπραγμάτευση σε ένα P / E πάνω από 20. Αλλά τότε και πάλι δεν θα μπορούσε. Αυτοί οι αριθμοί μπορεί να σας φτάσουν στο πάρκο - αλλά το γάντζο, η γραμμή και το βυθό μπορεί να σας κοστίσει μεγάλο.

Αφήνοντας κατά μέρος το γεγονός ότι τα κέρδη μπορούν να διογκωθούν με πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων, αποπληθωρισμένα με εφάπαξ χρεώσεις και αλλοιωμένα με άλλους τρόπους, ας θυμηθούμε ότι σήμερα είναι μόνο ένα σύντομο στιγμιότυπο στο χρόνο.

Το θέμα είναι, όταν γίνετε ιδιοκτήτης μιας εταιρείας, έχετε μια απαίτηση όχι μόνο για τα σημερινά κέρδη, αλλά και για όλα τα μελλοντικά κέρδη. Όσο ταχύτερα η εταιρεία αναπτύσσεται, τόσο περισσότερο οι μελλοντικές ταμειακές ροές αξίζουν στους μετόχους.

Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο Warren Buffett θέλει να πει ότι "η ανάπτυξη και η αξία συνδέονται στο ισχίο."

Δεν μπορείτε να εγκλωβίζετε εγγενή αξία μιας επιχείρησης σε αναλογία P / E. Πάρτε την Amazon, για παράδειγμα, η οποία έχει διαπραγματευτεί 66 φορές τα κέρδη κατά μέσο όρο τα τελευταία πέντε χρόνια. Σε ορισμένες περιπτώσεις, το απόθεμα έχει συγκεντρώσει πολλαπλάσια άνω των 80. Πολλοί εξέτασαν αυτό το ποσοστό και απέρριψαν αμέσως την εταιρεία ως εξωφρενικά υπερτιμημένη. Και για τις περισσότερες εταιρείες που θα ήταν αλήθεια.

Όμως, όπως αποδεικνύεται, τα μερίδια ήταν πραγματικά φτηνά σε σχέση με αυτό που σύντομα θα γινόταν ο γίγαντας του ηλεκτρονικού εμπορίου. Στην πραγματικότητα, η "ακριβή" τιμή των 35 δολαρίων από τον Μάρτιο του 2005 είναι μόνο περίπου 12 φορές υψηλότερη από αυτή που κερδίζει η εταιρεία ανά μετοχή - και παιδιά όπως ο Μπιλ Μίλερ που έβλεπαν τις δυνατότητες της επιχείρησης από τότε έχουν αποκομίσει 230% κέρδη. τα αρχεία ετήσιας έκθεσης, βλέπω εκεί που ο CEO Jeff Bezos χειροκροτούσε τις πωλήσεις του Amazon ύψους 148 εκατομμυρίων δολαρίων το 1997. Σήμερα, η επιχείρηση τσακίζεται σε αυτό το ποσό κάθε 2,2 μέρες. Είναι σαφές ότι αυτός ο τύπος υπέρ-ανάπτυξης αξίζει μια εξαιρετική τιμή.

Και ακριβώς γι 'αυτό οι επενδυτές αξίας δεν πρέπει να φοβούνται αυτόματα την αύξηση των μετοχών - η ανάπτυξη είναι απλώς ένα στοιχείο αξίας

Επιτρέψτε μου να σας δείξω παράδειγμα. Ο παρακάτω πίνακας απεικονίζει τον αντίκτυπο των μελλοντικών παραδοχών ανάπτυξης της ταμειακής ροής στην εταιρεία XYZ, η οποία διαπραγματεύεται σήμερα στα $ 10.

Εάν η ελεύθερη ταμειακή ροή ανέρχεται σε ένα μέτριο 6% ετήσιο ρυθμό κατά τη διάρκεια των επόμενων πέντε ετών, τότε η επένδυσή σας στην εταιρεία XYZ αξίας 10 δολαρίων θα είναι περίπου 13,30 δολάρια ανά μετοχή ή απόδοση 33,0%. Εάν οι ταμειακές ροές αυξάνονται ακόμη ταχύτερα, η προβλεπόμενη αξία τους αυξάνεται γρήγορα στις αποδόσεις 46,9%, 101,1% ή ακόμα και 148,8%.

Έχουμε διδάξει να πιστεύουμε ότι υπάρχει ένα αόρατο βελούδινο σχοινί που χωρίζει τα αποθέματα αξίας από τα αποθέματα ανάπτυξης. Αλλά όπως μπορείτε να δείτε με την εταιρεία XYZ, είναι στην πραγματικότητα η ανάπτυξη που καθορίζει την αξία. Επομένως, μην τυφλώσετε την πιθανότητα οι πιο ελπιδοφόρες μετοχές ανάπτυξης της αγοράς να είναι μερικές φορές οι φθηνότερες.

Πολλοί αναλυτές επιλέγουν να χρησιμοποιήσουν την Τιμή / Κέρδη στην Ανάπτυξη (PEG) εκτός από τον λόγο P / E. Το PEG είναι ένας απλός υπολογισμός - (P / E) / (Ετήσιος ρυθμός αύξησης των κερδών).

Ο δείκτης PEG χρησιμοποιείται για την αξιολόγηση της αποτίμησης ενός αποθέματος λαμβάνοντας παράλληλα υπόψη την αύξηση των κερδών. Ένας βασικός κανόνας είναι ότι μια PEG της τάξης του 1,0 δείχνει την εύλογη αξία, λιγότερο από 1,0 δείχνει ότι το απόθεμα είναι υποτιμημένο και πάνω από 1,0 δείχνει ότι είναι υπερτιμημένη. Εδώ είναι πώς λειτουργεί:

Εάν η μετοχή ABC διαπραγματεύεται με αναλογία P / E 25, ένας επενδυτής αξίας μπορεί να το θεωρεί "ακριβό". Αν όμως ο ρυθμός αύξησης των κερδών του προβλέπεται να είναι 30%, ο λόγος PEG θα είναι 25/30 PEG.83. Ο λόγος PEG λέει ότι το Stock ABC είναι υποτιμημένο σε σχέση με το αναπτυξιακό του δυναμικό.

Είναι σημαντικό να συνειδητοποιήσουμε ότι η βασιζόμενη σε μία μόνο μέτρηση δεν θα σας δώσει σχεδόν ποτέ ένα ακριβές μέτρο αξίας. Η δυνατότητα χρήσης και ερμηνείας ορισμένων μέτρων θα σας δώσει μια καλύτερη εικόνα ολόκληρης της εικόνας κατά την αξιολόγηση της απόδοσης και των δυνατοτήτων ενός αποθέματος