Αξιοσημείωτες πιστοληπτικές αξιολογήσεις: Πόσες υποβαθμίσεις αξιολόγησης επηρεάζουν τις χρηματιστηριακές αγορές;
Από Jonathan Hwa, Guest Contributor.
Πόσο επηρεάζουν οι βραχυπρόθεσμες και μεσοπρόθεσμες επιπτώσεις οι υποβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας;
Επί του παρόντος, η Moody's και η Fitch εξακολουθούν να δίνουν στις ΗΠΑ μια κορυφαία βαθμολογία AAA, αλλά η S & P υποβάθμισε τις Η.Π.Α. σε AA + μετά τη συρρίκνωση του ανώτατου ορίου χρέους του 2011. Εν τω μεταξύ, η Ευρώπη αντιμετωπίζει επί του παρόντος μείωση της πιστοληπτικής ικανότητας με υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας που παρατηρείται σε ολόκληρη τη ζώνη του ευρώ - και στον κόσμο - κατά το παρελθόν έτος.
Με όλη τη συζήτηση γύρω από τις επιδεινούμενες δημοσιονομικές καταστάσεις σε όλο τον κόσμο και τις επακόλουθες επιπτώσεις στις κρατικές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας, αξίζει να αναρωτηθούμε τι θα έχει αυτό το αποτέλεσμα στις χρηματιστηριακές αγορές. Οι υπολογισμοί που παρουσιάζονται κατωτέρω δίνουν ποσοτικές αποδείξεις ότι πέρα από τις αρχικές αντιδράσεις των γόνατων, οι αγορές μετακινούνται από τους παράγοντες που συμβάλλουν σε αλλαγές στις αξιολογήσεις και όχι από τις ίδιες τις υποβαθμίσεις.
Τι είναι οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας;
Η πιστοληπτική αξιολόγηση αποδίδεται από ορισμένες αντικειμενικές υπηρεσίες τρίτων, οι κυριότερες τρεις από τις οποίες είναι οι Moody's, Fitch και Standard & Poor's. Ο στόχος της αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας είναι να αξιολογηθεί η ικανότητα του οφειλέτη να επιστρέψει το χρέος και η πιθανότητα αθέτησης · και στις δύο χώρες και στις εταιρείες μπορούν να αποδοθούν αυτές οι αξιολογήσεις. Το S & P αντιπροσωπεύει αυτό χρησιμοποιώντας μια κλίμακα που πηγαίνει από το ΑΑΑ ως το πιο αξιόπιστο στο D ως προεπιλεγμένο. Σε γενικές γραμμές, οι οργανισμοί αυτοί καθορίζουν τις αξιολογήσεις αξιολογώντας το πιστωτικό ιστορικό του οφειλέτη και τις μελλοντικές οικονομικές προοπτικές. Για παράδειγμα, μια ταχέως αναπτυσσόμενη χώρα με αισιόδοξες προσδοκίες, όπως η Κίνα, έχει υψηλότερη βαθμολογία από την ΑΑ-, ενώ μια χώρα που βρίσκεται σε ύφεση με μια πιο τρελή πιστωτική ιστορία όπως η Πορτογαλία έχει σχετικά χαμηλή βαθμολογία της ΒΒ.
Μπορείτε να διαπιστώσετε ότι οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας της S & P είναι σχετικά διογκωμένες, με μεγάλο αριθμό χωρών με πιστοληπτική ικανότητα AAA και πολλών άλλων χωρών που δεν ανήκουν στην κατηγορία Β έως ΒΒ.
Γιατί είναι σημαντικές οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας;
Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας χρησιμοποιούνται παγκοσμίως ως δείκτης φερεγγυότητας. Οι χώρες και οι εταιρείες με υψηλές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας πληρώνουν χαμηλότερα επιτόκια, ενώ εκείνες με χαμηλή βαθμολογία πληρώνουν υψηλά επιτόκια. Για παράδειγμα, οι Ηνωμένες Πολιτείες πληρώνουν σήμερα περίπου 1,6% για το δεκαετές ομολόγων τους, ενώ η Πορτογαλία πληρώνει 7,6%. Αυτές οι αποδόσεις και βαθμολογίες χρησιμοποιούνται συχνά ως υποκατάστατο για την οικονομική ισχύ και την πολιτική σταθερότητα των αντίστοιχων χωρών.
Οι μεταβολές της πιστοληπτικής ικανότητας μιας χώρας τείνουν να διαδίδονται σε μεγάλο βαθμό, όπως η υποβάθμιση των Ηνωμένων Πολιτειών από το S & P του περασμένου καλοκαιριού από AAA σε AA + (που αναπαρίσταται από την κόκκινη γραμμή στο παρακάτω γράφημα). Ωστόσο, ο πραγματικός αντίκτυπος αυτής της υποβάθμισης είναι αμφισβητήσιμος, καθώς οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν ελαφρώς μειωθεί ελαφρώς σε μια κάπως παράδοξη πτήση προς την "ασφάλεια", καθώς οι επενδυτές φάνηκαν ακόμη πιο πρόθυμοι να δανείσουν χρήματα σε υποτιθέμενους χωρίς κινδύνους θείον Σαμ.
* δεδομένα από Yahoo Finance
Αυτή η αποσύνδεση μεταξύ της υποβάθμισης της αξιολόγησης και της αντίδρασης στις χρηματοπιστωτικές αγορές υποδηλώνει ότι οι ενέργειες των οργανισμών αξιολόγησης δεν έχουν μεγάλες επιπτώσεις στα αποθέματα και τα ομόλογα μετά την αρχική αντίδραση του γόνατος. Ενώ υπάρχουν επιχειρήματα τόσο για όσο και ενάντια στη σημασία της υποβάθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας στις αγορές, το άρθρο εξετάζει αυτό το ζήτημα από στατιστικής απόψεως για να καθορίσει εάν οι επενδυτές πραγματικά ενδιαφέρονται για το τι νομίζουν οι οργανισμοί.
Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας έχουν πράγματι σημασία;
Η έρευνα που χρησιμοποιεί ιστορίες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας και επίπεδα χρηματιστηριακών δεικτών των ανεπτυγμένων χωρών τα τελευταία 15 χρόνια δείχνει ότι οι υποβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας των κρατικών ομολόγων δεν έχουν στατιστικά σημαντικές επιπτώσεις στις τιμές των μετοχών.
Συγκεκριμένα, ο μέσος ρυθμός αύξησης του δείκτη μετοχών της αντίστοιχης χώρας για το μήνα μετά την υποβάθμιση της αξιολόγησης, σε αντίθεση με τον προηγούμενο μήνα, -2.9% με διάστημα εμπιστοσύνης 95% από -13,9% έως 8,0%. Αυτό σημαίνει ότι στις επιλεγμένες χώρες ο αντίστοιχος χρηματιστηριακός δείκτης πραγματοποιήθηκε κατά μέσο όρο 2,9% χειρότερα για τον μήνα μετά την υποβάθμιση της βαθμολογίας. Ωστόσο, καθώς το διάστημα εμπιστοσύνης περιλαμβάνει εύκολα το μηδέν, αυτή η ιστορική απόδοση είναι τόσο απρόβλεπτη ώστε η διαφορά δεν είναι στατιστικά σημαντική.
Τα αποτελέσματα για αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας των κρατικών ομολόγων σε αντίθεση με τις υποβαθμίσεις είναι παρόμοια, με αυξημένες αποδόσεις 3,1% και διάστημα εμπιστοσύνης 95% -5,2% έως 11,4%.
Μπορούμε να αντλήσουμε δύο συναφή συμπεράσματα από αυτά τα αποτελέσματα. είτε η χρηματιστηριακή αγορά δεν ενδιαφέρεται πραγματικά για τις αναβαθμίσεις της βαθμολογίας και τις υποβαθμίσεις πέραν της αρχικής αντίδρασης στο γόνατο, είτε οι αλλαγές στις αξιολογήσεις είναι προφανείς στους επενδυτές εδώ και αρκετούς μήνες πριν ανακοινωθούν επίσημα. Εν πάση περιπτώσει, είναι σαφές ότι οι επενδυτές δεν πρέπει να ενδιαφέρονται για πιθανή υποβάθμιση της βαθμολογίας στις Η.Π.Α. όσο και για τους υποκείμενους λόγους πίσω από αυτήν.
Τι σημαίνει αυτό για τις χρηματοπιστωτικές αγορές;
Οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας εργάζονται με τα ίδια δεδομένα που είναι διαθέσιμα στο ευρύ κοινό. Παρά την υποτιθέμενη σημασία που αποδίδεται στις αξιολογήσεις τους, τα στοιχεία δείχνουν ότι η αγορά έχει αναγνωρίσει ότι οι υποβαθμίσεις δεν σημαίνουν καθόλου. Η αγορά κινείται με πραγματικά δεδομένα, όχι με τις οπίσθιες ενέργειες τρίτων οργανισμών αξιολόγησης.
Η Standard & Poor's μπορεί πράγματι να υποβαθμίσει τις Ηνωμένες Πολιτείες ακόμη περισσότερο το 2013, ανάλογα με το πού θα προσγειωθούμε στον δημοσιονομικό βράχο και την επόμενη συζήτηση για το ανώτατο όριο του χρέους, αλλά η αγορά γνωρίζει ότι οι ίδιοι οι αξιολογήσεις είναι άσχετοι.Μην περιμένετε να είναι οδηγοί οποιασδήποτε δράσης στη χρηματιστηριακή αγορά πέρα από τις διακυμάνσεις των τιμών εντός της ημέρας. Μάλλον, στρέψτε την προσοχή σας στα υποκείμενα ζητήματα. Ένας επενδυτής, ο οποίος κατανοεί πλήρως και διαρθρώνει τις συναλλαγές του γύρω από τον φορολογικό βράχο, βρίσκεται σε πολύ καλύτερη θέση από τον επενδυτή που το κάνει γύρω από τον τελευταίο δείκτη υποβάθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας.