Πώς να χρησιμοποιήσετε το μοντέλο ανάπτυξης Gordon

Οικονομικό Λεξικό μοντέλο έκπτωσης (DDM). Το μοντέλο ονομάστηκε από τον καθηγητή χρηματοδότησης Myron Gordon και εμφανίστηκε για πρώτη φορά στο άρθρο του "Μερίσματα, Κέρδη και Τιμές Μετοχών", το οποίο δημοσιεύθηκε στην έκδοση Επισκόπηση Οικονομικών και Στατιστικής του 1959.

[Κάντε κλικ εδώ για να διαβάσετε σχετικά με τον τρόπο εύρεσης αξίας αποθέματος χρησιμοποιώντας το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων.

Το GGM εφαρμόζεται κυρίως σε εταιρείες ώριμης αξίας που αναμένεται να αναπτυχθούν με τον ίδιο ρυθμό για πάντα. Το μοντέλο ανάπτυξης του Gordon, όπως και άλλοι τύποι προτύπων έκπτωσης μερισμάτων, ξεκινά με την υπόθεση ότι η αξία ενός αποθέματος είναι ίση με το άθροισμα του μελλοντικού του ρεύματος μειωμένων μερισμάτων. Ο τύπος του μοντέλου ανάπτυξης Gordon παρουσιάζεται παρακάτω:

D = ετήσιο μέρισμα

g = προβλεπόμενο μέρισμα αύξησης και

r = απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης του επενδυτή.

Ας δούμε ένα παράδειγμα. Ας υποθέσουμε ότι το Χρηματιστήριο Α καταβάλλει ετήσιο μέρισμα ύψους $ 1 και αναμένεται να αυξήσει το μέρισμα του κατά 7% ετησίως. Ο απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης του επενδυτή είναι 8%. Συνδέοντας αυτούς τους αριθμούς με τον τύπο GGM, μπορείτε να:

Αξία αποθέματος A = ($ 1 * (1 + 0,07)) / (0,08 - 0,07) = 107 $

ετήσια καταβολή μερίσματος και στη συνέχεια να εκτιμήσει τον μελλοντικό ρυθμό ανάπτυξης. Οι περισσότεροι επενδυτές απλώς εξετάζουν το ρυθμό αύξησης του ιστορικού μερίσματος και κάνουν την υπόθεση ότι η μελλοντική ανάπτυξη θα είναι συγκρίσιμη με την προηγούμενη ανάπτυξη. Ωστόσο, η εκτίμηση του απαιτούμενου ποσοστού απόδοσης για το απόθεμα, που είναι επίσης γνωστό ως "ποσοστό εμποδίων" ή "κόστος κεφαλαίου", είναι λίγο πιο δύσκολο και απαιτεί μερικές ακόμη πληροφορίες.

Ο υπολογισμός του απαιτούμενου ποσοστού απόδοσης

Η έννοια του απαιτούμενου ποσοστού απόδοσης ξεκινά με την ιδέα ότι, εφόσον όλα τα υπόλοιπα είναι ίσα, οι επενδυτές θα απαιτήσουν υψηλότερα ποσοστά απόδοσης για επενδύσεις που φέρουν μεγαλύτερο κίνδυνο. Ο υπολογισμός του απαιτούμενου ποσοστού απόδοσης λαμβάνει υπόψη το ποσό που θα μπορούσατε να κερδίσετε από μια επένδυση χωρίς κίνδυνο (το ποσοστό χωρίς κίνδυνο), το ποσοστό απόδοσης της αγοράς και τον συγκεκριμένο κίνδυνο για το συγκεκριμένο απόθεμα, όπως μετράται από τη μεταβλητότητα της τιμής της μετοχής Οι επενδυτές συχνά υποκαθιστούν το χρεωστικό επιτόκιο του αμερικανικού Δημοσίου για το ποσοστό χωρίς κίνδυνο. Για το επιτόκιο της αγοράς, οι περισσότεροι επενδυτές χρησιμοποιούν την ιστορική ετήσια απόδοση από ένα ευρύ χρηματιστηριακό δείκτη όπως το S & P 500. Εάν έχετε μαθηματική κλίση, μπορείτε να μετρήσετε τον συγκεκριμένο κίνδυνο που σχετίζεται με το απόθεμα, υπολογίζοντας την τυπική απόκλιση της τιμής του μεριδίου του, αλλά οι περισσότεροι επενδυτές βασίζονται απλώς στο «βήτα» του αποθέματος, όπως παρέχεται από τα καταστήματα οικονομικών ειδήσεων όπως το Bloomberg και το Yahoo!

Μόλις έχετε τις τρεις εισόδους, μπορείτε να υπολογίσετε τον απαιτούμενο συντελεστή απόδοσης χρησιμοποιώντας τον παρακάτω τύπο:

Απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης = Κίνδυνος χωρίς επιτόκιο + Beta * (Κίνδυνος αγοράς - Κίνδυνος χωρίς χρέωση)

Ας δούμε ένα παράδειγμα. Υποθέστε ότι οι λογαριασμοί του Δημοσίου αποφέρουν σήμερα 2%, η ευρεία χρηματιστηριακή αγορά αναμένεται να αποδώσει το 10% και το Χρηματιστήριο Α έχει βήτα 1.3. Ο απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης για το απόθεμα Α είναι:

Απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης για το απόθεμα A = 2 + 1,3 (10 - 2) = 12,4%

Πλεονεκτήματα και αδυναμίες μοντέλου

απλότητα, αλλά αυτό μπορεί επίσης να είναι ένα μειονέκτημα. Μόνο λίγοι παράγοντες εξετάζονται στην αποτίμηση και πρέπει να γίνουν πολλές υποθέσεις. Για παράδειγμα, ο τύπος αναλαμβάνει έναν ενιαίο σταθερό ρυθμό ανάπτυξης για μερίσματα. Στον πραγματικό κόσμο, ωστόσο, η αύξηση των μερισμάτων συχνά αλλάζει από έτος σε έτος για διάφορους λόγους. Οι εταιρείες μπορούν να επιλέξουν να εξοικονομήσουν χρήματα κατά τη διάρκεια της ύφεσης της βιομηχανίας ή να ξοδέψουν μετρητά για να πραγματοποιήσουν μια εξαγορά. Και στις δύο περιπτώσεις, ο ρυθμός αύξησης των μερισμάτων θα επηρεαστεί τουλάχιστον προσωρινά.

Το μοντέλο ανάπτυξης της Gordon είναι επίσης πολύ ευαίσθητο σε ένα απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης που είναι πολύ κοντά στον ρυθμό αύξησης των μερισμάτων. Στο παρακάτω παράδειγμα, το Χρηματιστήριο Β έχει ρυθμό αύξησης μερίσματος 6% και το Χρηματιστήριο Α έχει ρυθμό αύξησης μερισμάτων 7%. Και οι δύο μετοχές πληρώνουν ένα μέρισμα $ 1 και έχουν απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης 8%, ωστόσο η διαφορά 1% της αύξησης των μερισμάτων κάνει το Χρηματιστήριο Β δύο φορές πιο πολύτιμο από το Χρηματιστήριο Α.

Αξία αποθέματος B = $ 1 * 1.06 / (.08-.06) = 53 $

Αξία αποθέματος A = $ 1 * 1.07 / (.08-.07) = 107 $

πολύ περισσότερο ή πολύ λιγότερο από το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης, τότε η διαφορά στην αξία δύο μετοχών που αυξάνουν τα μερίσματα κατά 1% είναι πολύ μικρότερη. Για παράδειγμα, υποθέστε ότι το Χρηματιστήριο Β αυξάνει μερίσματα με 1% ετησίως και το Χρηματιστήριο Α αυξάνει μερίσματα κατά 2% ετησίως. Και οι δύο μετοχές πληρώνουν ένα μέρισμα $ 1 και έχουν ένα απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης 8%. Όπως φαίνεται στους παρακάτω υπολογισμούς, η διαφορά στις τιμές των μετοχών A και Stock B στο χαμηλό σενάριο ανάπτυξης μερισμάτων είναι μέτρια - μόνο περίπου 15%.

Αξία αποθέματος B = $ 1 * 1.01 / (0.08-0.01) = $ 14,43

Αξία του Χρηματιστηρίου Α = $ 1 * 1,02 / (0.08-0.02) = $ 17

Παρά τις λίγες ελλείψεις, το μοντέλο ανάπτυξης Gordon εξακολουθεί να χρησιμοποιείται ευρέως και ιδιαίτερα δημοφιλής για την αποτίμηση των εταιρειών σε κλάδους όπως οι τράπεζες και πραγματικό όπου οι πληρωμές μερισμάτων μπορεί να είναι μεγάλες και η ανάπτυξη είναι σχετικά σταθερή. Το μοντέλο είναι χρήσιμο επειδή βασίζεται σε εισόδους που είναι άμεσα διαθέσιμες ή είναι εύκολο να εκτιμηθούν. Ωστόσο, οι επενδυτές δεν πρέπει να βασίζονται αποκλειστικά στο μοντέλο ανάπτυξης του Gordon για την αποτίμηση των μετοχών. Αντ 'αυτού, το μοντέλο θα πρέπει να χρησιμοποιείται σε συνδυασμό με μια ανάλυση SWOT που λαμβάνει υπόψη μη οικονομικούς παράγοντες όπως την ισχύ της μάρκας και τα διπλώματα ευρεσιτεχνίας, τα οποία δεν εμπίπτουν στο μοντέλο αλλά επηρεάζουν την αξία ενός αποθέματος. μάθετε περισσότερα, επισκεφθείτε τη λειτουργία InvestingAnswers: Ανάλυση SWOT: Ένας πρακτικός οδηγός για την ανάλυση εταιρειών.