Ορισμός και Παράδειγμα

Τι είναι:

Όπως υπονοεί το όνομα, (ELKS) είναι υβριδικά χρεόγραφα των οποίων η απόδοση συνδέεται με υποκείμενο μετοχικό κεφάλαιο (συνήθως ένα απόθεμα). Η ELKS πληρώνει υψηλότερη απόδοση από την υποκείμενη ασφάλεια και γενικά ωριμάζει σε ένα έτος. Κατά τη λήξη, οι τίτλοι αυτοί θα αποπληρώσουν τον αρχικό κύριο υπόχρεο ή αν τα συνδεδεμένα ίδια κεφάλαια έχουν πέσει κάτω από μια προκαθορισμένη τιμή, τότε το ELKS θα μετατρέψει σε μετοχές της υποκείμενης εγγύησης.

Πώς λειτουργεί (Παράδειγμα):

Ένα από τα πιο χαρακτηριστικά χαρακτηριστικά του ELKS είναι ότι το μέγεθος και η φύση της κύριας αποπληρωμής καθορίζεται από την τιμή του συνδεδεμένου μετοχικού κεφαλαίου. Για παράδειγμα, εάν το μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας XYZ ανερχόταν σε 10 $ ανά μετοχή όταν εκδόθηκαν τα ELKS, τότε οι έμποροι της ELKS θα λάβουν το κεφάλαιό τους σε μετρητά μόνο αν η τιμή της μετοχής της εταιρείας XYZ παραμείνει πάνω από 80% των $ 10 ανά μετοχή) ενώ τα ELKS είναι εξαιρετικά. Εάν η τιμή της μετοχής της εταιρείας XYZ πέσει κάτω από τα 8 δολάρια ανά πάσα στιγμή κατά τη διάρκεια της ζωής της ΕΛΚΣ, τότε οι επενδυτές λαμβάνουν έναν προκαθορισμένο αριθμό μετοχών της εταιρείας XYZ (π.χ. ένα τέταρτο μιας μετοχής της εταιρείας XYZ για κάθε ELKS που κατέχουν) όταν η ELKS ωριμάσει. Η αξία των μετοχών XYZ που λαμβάνει ο επενδυτής κατά τη λήξη του θα μπορούσε να είναι περισσότερο ή λιγότερο από ό, τι ο επενδυτής είχε αρχικά επενδύσει.

Οι επενδυτές εισοδήματος όπως η ELKS λόγω των μεγάλων διανομών που πραγματοποιούν σε σχέση με την υποκείμενη ασφάλεια. Οι τίτλοι συνήθως πραγματοποιούν δύο προκαθορισμένες πληρωμές πριν από τη λήξη τους.

Υπάρχουν δύο φορολογικά οφέλη για την ELKS. Πρώτον, μέρος των πληρωμών τοκομεριδίων θεωρείται συνήθως ως καταβολή προμήθειας έναντι δικαιωμάτων προαίρεσης και όχι ως εισόδημα από τόκους, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές δεν υποχρεούνται να αναφέρουν τα τμήματα των πληρωμών ως εισόδημα μέχρι την ωρίμανση του ΕΛΚΣ. Δεύτερον, εάν ο επενδυτής εισπράξει μετοχές παρά μετρητά όταν η ELKS ωριμάσει, τότε το τμήμα της πληρωμής που συνδέεται με την πριμοδότηση δικαιώματος προαίρεσης μειώνει την αποθεματική βάση του επενδυτή και δεν συμπεριλαμβάνεται στο εισόδημα.

Ένα άλλο διακριτικό χαρακτηριστικό είναι ότι τα ELKS είναι εγγεγραμμένα εμπορικό σήμα της Citigroup Funding, Inc., επειδή η Citigroup είναι στην πραγματικότητα ο εκδότης της ELKS. Πρόκειται για μη εξασφαλισμένες υποχρεώσεις χρέους της Citigroup Funding, Inc., όχι για τον υποκείμενο εκδότη μετοχών, και η Citigroup εγγυάται τις πληρωμές τόκων και κεφαλαίου, και όχι τον εκδότη μετοχών. Η Citigroup απαριθμεί τα ELKS της για τις μεγάλες ανταλλαγές, γεγονός που τους δίνει κάποιο επίπεδο ρευστότητας. Ωστόσο, αυτό σημαίνει επίσης ότι η ELKS μπορεί να διαπραγματεύεται σε τιμές κάτω από τις αρχικές τιμές έκδοσης.

Γιατί:

Όπως τα μετατρέψιμα ομόλογα, οι ELKS είναι υβριδικοί τίτλοι. δηλαδή, μοιράζονται τα χαρακτηριστικά τόσο των μετοχών όσο και των ομολόγων. Ωστόσο, με το μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο, οι κάτοχοι των ομολόγων μπορούν να συμμετάσχουν στην ανατίμηση της τιμής της μετοχής της εταιρείας, καθώς όσο υψηλότερη είναι η αγοραία αξία των υποκείμενων μετοχών, τόσο περισσότερο τα ομόλογα διαπραγματεύονται ως μετοχές. Αλλά αυτή η ανοδική είναι περιορισμένη με την ELKS. ο επενδυτής απλώς συλλέγει τις πληρωμές τόκων και παίρνει το προνόμιο να παραλάβει το κεφάλαιο του πίσω σε μετρητά όταν ο ELKS ωριμάσει. Ομοίως, οι μετατρέψιμοι κάτοχοι ομολόγων προστατεύονται κάπως από την απότομη πτώση των τιμών των μετοχών: κατά τη διάρκεια αυτών των περιόδων, εξακολουθούν να λαμβάνουν τις πληρωμές τόκων και κεφαλαίων και έχουν προτεραιότητα έναντι των μετόχων της εταιρείας. Αλλά η ELKS δεν προσφέρει αυτή την κύρια προστασία. Εάν η τιμή του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου μειωθεί, ο επενδυτής θα μπορούσε θεωρητικά να λάβει ένα σωρό άχρηστων μετοχών αντί για επιστροφή κεφαλαίου μετρητών. Επιπλέον, επειδή η Citigroup είναι ο εκδότης, η ικανότητα και η προθυμία αποπληρωμής του χρέους ανήκει στην Citigroup, όχι στον εκδότη του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου (αν και η Citigroup είναι πιο αξιόπιστη από ορισμένους εκδότες μετοχών). Έτσι, η ELKS αφαιρεί ένα από τα πιο βασικά δίχτυα ασφαλείας που οι εκδότες των ομολόγων δίνουν στους επενδυτές τους - την υπόσχεση της αποπληρωμής του κεφαλαίου. Οι κίνδυνοι αυτοί οφείλονται κατά κύριο λόγο στο γεγονός ότι οι ELKS πληρώνουν συνήθως υψηλότερο σταθερό τοκομερίδιο από ό, τι παρόμοιο μετατρέψιμο χρέος και συνήθως αποφέρουν περισσότερο από το απόθεμα στο οποίο βασίζονται.