Ο κοινός δείκτης Παραπλανητικές γενιές των επενδυτών

Μπορεί να γνωρίζετε το όνομα Bill Miller. Εκτός από τον Warren Buffett, θα μπορούσε να είναι το πλησιέστερο πράγμα που έχει ο κόσμος των επενδύσεων σε ένα ροκ σταρ.

Κάθε χρόνο, εκατομμύρια επενδυτές ξεκίνησαν με έναν στόχο: να ξεπεράσουν το S & P 500. Το Legg Mason Value Trust του Miller για εντυπωσιακά 15 συνεχόμενα χρόνια.

Αυτή η σειρά ήταν τελικά σπασμένη το 2006, αλλά η φήμη της ήταν σταθερά τσιμεντωμένη στο σημείο αυτό. Από την ίδρυση του ταμείου του τον Απρίλιο του 1982 μέχρι το 2006, ο Μίλερ διέθεσε το ταμείο του με ετήσια κέρδη + 16%. Αυτό ήταν αρκετά καλό για να μετατρέψει μια επένδυση 10.000 δολαρίων σε $ 395.000 - περίπου 156.000 δολάρια περισσότερο από ένα ευρύ χρηματικό ταμείο που θα είχε επιστρέψει.

Μετά από μια μακρά καθυστέρηση, το ταμείο του Miller ξαναγυρνά στα γραφήματα. Στην πραγματικότητα, το κέρδος + 47% του αμοιβαίου κεφαλαίου του κατά τη διάρκεια του 2009 ήταν 1.200 μονάδες βάσης μπροστά από το S & P 500.

Εδώ μπορεί να μην ξέρετε. Ο Miller πέτυχε το στυλ και έτρεξε τους κύκλους γύρω από άλλους διαχειριστές κεφαλαίων αξίας, παίρνοντας μεγάλα ποσά σε εταιρείες όπως το eBay (Nasdaq: EBAY), η Google (Nasdaq: GOOG) και η Amazon.com (Nasdaq: AMZN) λόγω του υψηλού λόγου P / E

Το μήνυμα είναι σαφές: Εάν οι λόγοι P / E είναι το μοναδικό βαρόμετρο αξίας, έπειτα ετοιμαστείτε να αφήσετε κάποια κέρδη να γλιστρήσουν μέσα από τα δάχτυλά σας. Στην πραγματικότητα, η Επενδυτική Επιχειρηματική Ημερήσια διαπίστωσε ότι ορισμένοι από τους μεγαλύτερους νικητές της αγοράς διαπραγματεύονταν σε τιμές πάνω από 30 φορές κέρδη πριν προχωρήσουν.

Πολύ συχνά οι αρχάριοι επενδυτές αγοράζουν προκατασκευασμένες αντιλήψεις για το τι είναι φθηνό και τι είναι ακριβό. Ένα απόθεμα με P / E κάτω από 10 μπορεί να είναι καλύτερη από μια άλλη διαπραγμάτευση σε ένα P / E πάνω από 20. Αλλά τότε και πάλι δεν θα μπορούσε. Αυτοί οι αριθμοί μπορεί να σας φτάσουν στο πάρκο - αλλά το γάντζο, η γραμμή και το βυθό μπορεί να σας κοστίσει μεγάλο.

Αφήνοντας κατά μέρος το γεγονός ότι τα κέρδη μπορούν να διογκωθούν με πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων, αποπληθωρισμένα με εφάπαξ χρεώσεις και αλλοιωμένα με άλλους τρόπους, ας θυμηθούμε ότι σήμερα είναι μόνο ένα σύντομο στιγμιότυπο στο χρόνο.

Το θέμα είναι, όταν γίνετε ιδιοκτήτης μιας εταιρείας, έχετε μια απαίτηση όχι μόνο για τα σημερινά κέρδη, αλλά και για όλα τα μελλοντικά κέρδη. Όσο ταχύτερα η εταιρεία αναπτύσσεται, τόσο περισσότερο οι μελλοντικές ταμειακές ροές αξίζουν στους μετόχους.

Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο Warren Buffett θέλει να πει ότι "η ανάπτυξη και η αξία συνδέονται στο ισχίο."

Δεν μπορείτε να εγκλωβίζετε εγγενή αξία μιας επιχείρησης σε αναλογία P / E. Πάρτε την Amazon, για παράδειγμα, η οποία έχει διαπραγματευτεί 66 φορές τα κέρδη κατά μέσο όρο τα τελευταία πέντε χρόνια. Σε ορισμένες περιπτώσεις, το απόθεμα έχει συγκεντρώσει πολλαπλάσια άνω των 80. Πολλοί εξέτασαν αυτό το ποσοστό και απέρριψαν αμέσως την εταιρεία ως εξωφρενικά υπερτιμημένη. Και για τις περισσότερες εταιρείες που θα ήταν αλήθεια.

Όμως, όπως αποδεικνύεται, τα μερίδια ήταν πραγματικά φτηνά σε σχέση με αυτό που σύντομα θα γινόταν ο γίγαντας του ηλεκτρονικού εμπορίου. Στην πραγματικότητα, η "ακριβή" τιμολόγηση $ 35 από τον Μάρτιο του 2005 είναι μόνο περίπου 12 φορές μεγαλύτερη από αυτή που η εταιρεία κερδίζει ανά μετοχή τώρα - και παιδιά όπως ο Bill Miller που έβλεπαν τις δυνατότητες της επιχείρησης από τότε έχουν αποφέρει + 230% κέρδη. τα αρχεία της ετήσιας έκθεσης, βλέπω όπου ο CEO Jeff Bezos χειροκροτούσε τις πωλήσεις του Amazon ύψους 148 εκατομμυρίων δολαρίων το 1997. Σήμερα, η εταιρία συγκεντρώνει το ποσό αυτό κάθε 2,2 μέρες. Είναι σαφές ότι αυτός ο τύπος υπέρ-ανάπτυξης αξίζει μια εξαιρετική τιμή.

Και ακριβώς γι 'αυτό οι επενδυτές αξίας δεν πρέπει να φοβούνται αυτόματα την αύξηση των μετοχών - η ανάπτυξη είναι απλώς ένα στοιχείο αξίας

Επιτρέψτε μου να σας δείξω παράδειγμα. Ο παρακάτω πίνακας απεικονίζει τον αντίκτυπο των μελλοντικών παραδοχών ανάπτυξης της ταμειακής ροής στην εταιρεία XYZ, η οποία διαπραγματεύεται σήμερα στα $ 10.

Εάν η ελεύθερη ταμειακή ροή ανέρχεται σε ένα μέτριο + 6% ετήσιο ρυθμό κατά τα επόμενα πέντε χρόνια, τότε η επένδυση $ 10 στην εταιρεία XYZ θα ανέρχεται σε περίπου 13,30 δολάρια ανά μετοχή ή + 33,0% επιστροφή. Εάν οι ταμειακές ροές αυξάνονται ακόμη ταχύτερα, η προβλεπόμενη αξία τους αυξάνεται γρήγορα στις αποδόσεις + 46,9%, + 101,1% ή ακόμα και +148,8%.

Έχουμε διδάξει να πιστεύουμε ότι υπάρχει ένα αόρατο σχοινί βελούδου που χωρίζει τα αποθέματα αξίας από τα αποθέματα ανάπτυξης. Αλλά όπως μπορείτε να δείτε με την εταιρεία XYZ, είναι στην πραγματικότητα η ανάπτυξη που καθορίζει την αξία. Έτσι, μην είστε τυφλοί στην πιθανότητα ότι τα πιο ελπιδοφόρα αποθέματα ανάπτυξης της αγοράς μπορεί μερικές φορές να είναι τα φθηνότερα.

Πολλοί αναλυτές επιλέγουν να χρησιμοποιήσουν την τιμή / κέρδη για ανάπτυξη (PEG εκτός από την αναλογία P / E. απλός υπολογισμός - (P / E) / (Ετήσιος ρυθμός αύξησης των κερδών)

Ο δείκτης PEG χρησιμοποιείται για την αξιολόγηση της αποτίμησης ενός αποθέματος λαμβάνοντας παράλληλα υπόψη την αύξηση των κερδών., λιγότερο από 1,0 δείχνει ότι το απόθεμα είναι υποτιμημένο και πάνω από 1,0 δείχνει ότι είναι υπερτιμημένο. Εδώ είναι πώς λειτουργεί:

Εάν η μετοχή ABC διαπραγματεύεται με αναλογία P / E 25, ένας επενδυτής αξίας μπορεί να το θεωρεί "ακριβό". Ωστόσο, αν ο ρυθμός αύξησης των κερδών του εκτιμάται ότι είναι 30%, ο λόγος PEG του θα είναι 25/30 PEG.83 Ο λόγος PEG αναφέρει ότι το Stock ABC είναι υποτιμημένο σε σχέση με το αναπτυξιακό δυναμικό του.

Είναι σημαντικό να συνειδητοποιήσουμε ότι σε μία μόνο μέτρηση δεν θα σας δώσει σχεδόν ποτέ ένα ακριβές μέτρο αξίας. Να είστε σε θέση να χρησιμοποιήσετε και να ερμηνεύσετε έναν αριθμό από μένα Οι ασφάλειες θα σας δώσουν μια καλύτερη εικόνα ολόκληρης της εικόνας κατά την αξιολόγηση της απόδοσης και των δυνατοτήτων ενός αποθέματος.