Το μοντέλο ανάπτυξης Gordon

Το μοντέλο ανάπτυξης Gordon

DDM) , είναι μια μέθοδος υπολογισμού της εγγενούς αξίας ενός αποθέματος, χωρίς τις τρέχουσες συνθήκες της αγοράς. Το μοντέλο εξισώνει αυτή την αξία με την παρούσα αξία των μελλοντικών μερισμάτων ενός μετοχικού κεφαλαίου. Το μοντέλο ονομάστηκε στη δεκαετία του 1960 μετά από τον καθηγητή Myron J. Gordon, αλλά ο Gordon δεν ήταν ο μοναδικός οικονομικός μελετητής για τη διάδοση του μοντέλου. Στη δεκαετία του 1930, οι Robert F. Weise και John Burr Williams παρήγαγαν επίσης σημαντική εργασία σε αυτόν τον τομέα. Υπάρχουν δύο βασικές μορφές του μοντέλου: το σταθερό μοντέλο και το μοντέλο ανάπτυξης πολλαπλών σταδίων

Σταθερό Μοντέλο

Value

D

1 _{= το αναμενόμενο ετήσιο μέρισμα ανά μετοχή για το επόμενο έτος} k = το προεξοφλητικό επιτόκιο του επενδυτή ή το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης, το οποίο μπορεί να εκτιμηθεί με βάση το Μοντέλο Τιμολόγησης Ενεργητικού Κεφαλαίου ή το Μοντέλο Ανάπτυξης Μερισμάτων (βλέπε Κόστος Ιδίων Κεφαλαίων)

g = ο αναμενόμενος ρυθμός αύξησης του μερίσματος (σημειώστε ότι αυτό θεωρείται σταθερό)

Μοντέλο ανάπτυξης πολλαπλών βαθμίδων _{Όταν τα μερίσματα δεν αναμένεται να αυξηθούν με σταθερό ρυθμό, ο επενδυτής πρέπει να αξιολογεί ξεχωριστά τα μερίσματα κάθε έτους, ενσωματώνοντας τον αναμενόμενο ρυθμό αύξησης των μερισμάτων κάθε έτους. Ωστόσο, το μοντέλο πολλαπλών σταδίων υποθέτει ότι η αύξηση του μερίσματος τελικά θα γίνει σταθερή. Δείτε το παρακάτω παράδειγμα}

Πώς λειτουργεί (Παράδειγμα):

Σταθερό Μοντέλο

Ας υποθέσουμε ότι η XYZ Company σκοπεύει να πληρώσει ένα μέρισμα $ 1 ανά μετοχή το επόμενο έτος και αναμένετε να αυξηθεί κατά 5% ετησίως. Ας υποθέσουμε επιπλέον ότι ο απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης για το XYZ Company stock είναι 10%. Επί του παρόντος, η μετοχή της XYZ Company διαπραγματεύεται σε $ 10 ανά μετοχή. Χρησιμοποιώντας τον παραπάνω τύπο, μπορούμε να υπολογίσουμε ότι η εγγενής αξία μιας μετοχής της εταιρείας XYZ Company είναι:

$ 1.00 / (.10-.05) = $ 20

Σύμφωνα με το μοντέλο, μετοχή, αλλά διαπραγματεύεται σε $ 10? το μοντέλο ανάπτυξης του Gordon υποδηλώνει ότι το απόθεμα είναι υποτιμημένο

. Το σταθερό μοντέλο υποθέτει ότι τα μερίσματα αυξάνονται με σταθερό ρυθμό. Αυτό δεν είναι πάντα μια ρεαλιστική υπόθεση για τις αναπτυσσόμενες (ή μειούμενες) εταιρείες, οι οποίες παραπέμπουν στο μοντέλο ανάπτυξης πολλαπλών βαθμίδων.

Μοντέλο ανάπτυξης πολλαπλών βαθμίδων

Ας υποθέσουμε ότι τα επόμενα χρόνια τα μερίσματα της XYZ Company θα αυξηθούν ταχέως με σταθερό ρυθμό. Το μέρισμα του επόμενου έτους αναμένεται να είναι $ 1 ανά μετοχή, αλλά τα μερίσματα θα αυξηθούν ετησίως κατά 7%, στη συνέχεια κατά 10%, στη συνέχεια κατά 12%, και στη συνέχεια να αυξάνονται σταθερά κατά 5% μετά από αυτό. Χρησιμοποιώντας στοιχεία του σταθερού μοντέλου, αλλά αναλύοντας κάθε χρόνο ασυνήθιστη ανάπτυξη μερισμάτων ξεχωριστά, μπορούμε να υπολογίσουμε την τρέχουσα εύλογη αξία της μετοχής της εταιρείας XYZ

Εδώ είναι οι είσοδοι:

D

1

(Ποσοστό αύξησης μερισμάτων, έτος 1) = 7%

g

2

(ρυθμός αύξησης μερίσματος, έτος 2) = 10% _g 3

(ρυθμός αύξησης μερίσματος, έτος 3) = 12%

g _n εκτιμάται ο ρυθμός αύξησης των μερισμάτων, μπορούμε να υπολογίσουμε τα πραγματικά μερίσματα για τα έτη αυτά:

D ₁ = 1.00

D ₂ = 1.00 * 1.07 = 1.07

D ₃ = $ 1.07 * 1.10 = $ 1.18

D

4 _{= $ 1.18 * 1.12 = $ 1.32} > $ 1.00 / (1.10) = $ 0.91

$ 1.07 / (1.10) 2 = $ 0.88 _{$ 1.18 / (1.10) 3 = $ 0.89} $ 1.32 / (1.10) 4 = $ 0.90

_{αξία των μερισμάτων που εμφανίζονται στην περίοδο σταθερής ανάπτυξης, ξεκινώντας από τον υπολογισμό του f αν το μέρισμα του έτους:} D

5 _{= $ 1.32 * (1.05) = $ 1.39} Εφαρμόζουμε στη συνέχεια τον σταθερό ρυθμό ανάπτυξης Gordon Growth Model σε αυτά τα μερίσματα, $ 1.39 / (0.10-0.05) = $ 27.80

Στη συνέχεια υπολογίζεται η παρούσα αξία αυτών των μερισμάτων σταθερής περιόδου ανάπτυξης:

$ 27.80 / (1.10) 5 = $ 17.26

Τα μελλοντικά μερίσματα της εταιρείας XYZ για να φθάσουν στην τρέχουσα εγγενή αξία του αποθέματος της εταιρείας XYZ:

$ 0.91 + $ 0.88 + $ 0.89 + $ 0.90 + $ 17.26 = $ 20.84

Το μοντέλο ανάπτυξης πολλαπλών σταδίων υποδεικνύει επίσης ότι η μετοχή της Εταιρείας XYZ είναι υποτιμημένη (τιμή 20,84 δολάρια, έναντι τιμής διαπραγμάτευσης $ 10). και την ημερομηνία πώλησης σε αυτούς τους υπολογισμούς αν γνωρίζουν ότι το απόθεμα δεν πρόκειται να κρατηθεί επ 'αόριστον. Επίσης, οι πληρωμές τοκομεριδίων μπορούν να χρησιμοποιηθούν αντί των μερισμάτων κατά την ανάλυση των ομολόγων.

Γιατί αυτό έχει σημασία:

Το μοντέλο ανάπτυξης του Gordon επιτρέπει στους επενδυτές να υπολογίζουν την αξία μιας μετοχής χωρίς τις τρέχουσες συνθήκες της αγοράς. Αυτός ο αποκλεισμός επιτρέπει στους επενδυτές να κάνουν συγκρίσεις από μήλο σε μήλο μεταξύ εταιρειών σε διαφορετικές βιομηχανίες και για το λόγο αυτό το Gordon Growth Model είναι ένα από τα ευρύτερα χρησιμοποιούμενα εργαλεία ανάλυσης και αποτίμησης μετοχών. Ωστόσο, υπάρχει το συμπέρασμα ότι ο αποκλεισμός των μη μερισματικών παραγόντων από την Gordon Growth Model τείνει να υποτιμήσει τα αποθέματα σε εταιρείες με εξαιρετικά εμπορικά σήματα, πίστη πελατών, μοναδική πνευματική ιδιοκτησία ή άλλα μη μερισματικά χαρακτηριστικά που ενισχύουν την αξία. _{Μαθηματικά απαιτούνται δύο περιστάσεις για να καταστήσει αποτελεσματικό το μοντέλο ανάπτυξης Gordon. Πρώτον, μια εταιρεία πρέπει να διανέμει μερίσματα (ωστόσο, οι αναλυτές εφαρμόζουν συχνά το μοντέλο ανάπτυξης Gordon σε μετοχές που δεν πληρώνουν μερίσματα υποβάλλοντας υποθέσεις σχετικά με το τι θα ήταν το μέρισμα αν η εταιρεία είχε καταβάλει μερίσματα). Δεύτερον, ο ρυθμός αύξησης των μερισμάτων (g) δεν μπορεί να υπερβεί το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης του επενδυτή (k). Εάν το g είναι μεγαλύτερο από k, το αποτέλεσμα θα είναι αρνητικό και τα αποθέματα δεν μπορούν να έχουν αρνητικές τιμές.} Το Μοντέλο Ανάπτυξης Gordon, ειδικά το μοντέλο ανάπτυξης πολλαπλών σταδίων, συχνά απαιτεί από τους χρήστες να κάνουν κάπως μη ρεαλιστικές και δύσκολες εκτιμήσεις των ρυθμών αύξησης των μερισμάτων). Είναι σημαντικό να καταλάβουμε ότι το Μοντέλο Ανάπτυξης Gordon είναι ιδιαίτερα ευαίσθητο στις αλλαγές στα g και k και πολλοί αναλυτές εκτελούν αναλύσεις ευαισθησίας για να αξιολογήσουν τον τρόπο με τον οποίο οι διαφορετικές παραδοχές αλλάζουν την αποτίμηση. Σύμφωνα με το μοντέλο ανάπτυξης της Gordon, ένα απόθεμα γίνεται πιο πολύτιμο όταν αυξάνεται το μέρισμα του, μειώνεται ο απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης του επενδυτή ή αυξάνεται ο αναμενόμενος ρυθμός αύξησης των μερισμάτων. Το μοντέλο ανάπτυξης Gordon υποδηλώνει επίσης ότι η τιμή των μετοχών αυξάνεται με τον ίδιο ρυθμό με τα μερίσματα