Το μυστικό του Hedge Fund που θα μπορούσε να διπλασιάσει την επένδυσή σας

Κατά τις μέρες μου ως οικονομικός σύμβουλος πριν από χρόνια, πραγματικό χάδι.

Προσπάθησε να πάρει τα οικονομικά της ζητήματα μετά από ένα διαζύγιο. Η καλή είδηση ​​ήταν ότι, ενώ χτενίζαμε από μερικούς φακέλους αρχείων, συναντήθηκε με μια σειρά παλαιών πιστοποιητικών αποθεμάτων που της έδωσαν μεγάλο μερίδιο στην Allstate (NYSE: ALL) και στην Dean Witter, Discover & Company.

Τα κακά νέα; Δεν μπορούσε να θυμηθεί να τους αγοράζει και δεν ήταν σίγουρος από πού ήρθαν.

Αφού έκανα μια μικρή εργασία, κατάλαβα ότι οι μετοχές μυστηρίου είχαν αποσταλεί από τη Sears (Nasdaq: SHLD) - και ο πελάτης μου ήταν

Βλέπετε, η Sears απέκτησε την εταιρεία διαμεσολάβησης Dean Witter το 1981 και εισήγαγε την πιστωτική κάρτα Discover (NYSE: DFS) στους αγοραστές μόλις λίγα χρόνια αργότερα. Στη συνέχεια, το 1993, η Sears αύξησε 900 εκατομμύρια δολάρια με την πώληση του 20% της ιδιοκτησίας της στην Dean Witter, την Discover & Co., ενώ το υπόλοιπο 80% διατέθηκε στους μετόχους της Sears μέσω ενός spinoff. Σύντομα μετά, η Sears έκανε το ίδιο πράγμα με την Allstate.

Έτσι αντί για ένα απόθεμα, ο πελάτης μου ανήκε πλέον σε τρία. Σε αντίθεση με τους πολλούς επενδυτές, τους άρεσε.

Κεφαλαιοποιητικά Κέρδη

Γρήγορη ερώτηση: Τι έχουν όλοι οι Lucent Technologies (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) και Yum Brands κοινό;

Στην επιφάνεια, όχι πάρα πολύ. Αλλά σε ένα σημείο της ιστορίας τους, κάθε μια από αυτές τις επιχειρήσεις απομακρύνθηκε από μια μεγαλύτερη μητρική εταιρεία. Και οι επενδυτές με αετούς είναι πάντα επιφυλακτικοί για τις συμφωνίες αυτές, επειδή τα εταιρικά σπίτια έχουν αποδειχθεί γόνιμο έδαφος. Στην πραγματικότητα, μερικοί επαγγελματίες αφιερώνουν τη σταδιοδρομία τους αποκλειστικά σε αυτές τις συναλλαγές και τίποτα άλλο.

Είναι εύκολο να καταλάβεις γιατί. Το 1, η συμβουλευτική εταιρεία McKinsey διεξήγαγε μια εκτεταμένη μελέτη 168 μεταρρυθμίσεων κατά τη διάρκεια της προηγούμενης δεκαετίας. Διαπιστώθηκε ότι οι μετοχές των spinoffs παρήγαγαν ετήσια κέρδη + 27% στους 24 μήνες μετά το διαχωρισμό, έναντι + 17% για το S & P 500.

Αυτή η απόδοση θα μπορούσε να έχει μετατρέψει μια επένδυση $ 10.000 σε περισσότερα από $ 109.000 σε 10 χρόνια έναντι μόλις $ 48.000 σε ένα ταμείο δείκτη. Και αυτός ο αριθμός είναι για την ομάδα στο σύνολό της - δεν καταβλήθηκε καμία προσπάθεια να εντοπιστούν οι καλύτεροι τοποθετημένοι spinoffs με τις περισσότερες δυνατότητες. Κάποιος έμπειρος στην επιλογή των ισχυρότερων spinoffs θα μπορούσε να γίνει όλο και καλύτερος.

Εκτός από τη μελέτη McKinsey, αρκετοί άλλοι έχουν καταλήξει στο ίδιο συμπέρασμα σχετικά με το δυναμικό κέρδους των spinoffs. Η Lehman Brothers διαπίστωσε ότι οι spinoffs έχουν μια άκρη μεγαλύτερη από + 13%. Στην πραγματικότητα, μεταξύ 2003 και 2006, τα δύο τρίτα όλων των spinoffs ξεπέρασαν την αγορά.

Ο διάσημος διευθυντής χρημάτων Joel Greenblatt έγραψε το βιβλίο για τα spinoffs - κυριολεκτικά. Ο καλύτερος πωλητής του, Μπορείτε να είστε χρηματιστηριακός Genius είναι ένα από τα οριστικά έργα για το θέμα. Η Greenblatt, πρώην διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων hedge fund και ηγέτης του Warren Buffett, έχει επιτύχει ετήσιες αποδόσεις + 40% τις τελευταίες δύο δεκαετίες, εντοπίζοντας υποτιμημένες ευκαιρίες, συμπεριλαμβανομένων των spinoffs.

Γιατί οι εταιρείες στροβιλίζονται; η μητρική εταιρεία αποφασίζει να διακόψει τη λειτουργία μιας θυγατρικής ή ενός τμήματος και να επικεντρωθεί εκ νέου στις κύριες δραστηριότητές της.

Οι συμφωνίες αυτές γίνονται για διάφορους λόγους. Σε ορισμένες περιπτώσεις, η πρόθεση μπορεί να είναι η απομάκρυνση του χρέους ή η άρση δεσμών με μια μη κερδοφόρα μονάδα που δεν φέρει το βάρος της. Ίσως θέλετε να αποφύγετε αυτά.

Αλλά μερικές φορές μια επιχείρηση αναγκάζεται να σπάσει μια μονάδα για να ικανοποιήσει τις απαιτήσεις αντιμονοπωλιακών. Και άλλες φορές ο γονέας μπορεί να χρειαστεί να επιλύσει τις τριβές και τις συγκρούσεις συμφερόντων μεταξύ μιας θυγατρικής και ενός γονέα.

Αλλά ίσως οι πιο ελπιδοφόρες καταστάσεις προκύπτουν όταν μια ταχέως αναπτυσσόμενη επιχείρηση συγκρατείται και απλά πρέπει να απελευθερωθεί. > Για παράδειγμα, ο πάροχος μεταφορών τεθωρακισμένων αυτοκινήτων Brinks (NYSE: BCO) αποφάσισε να εκδιώξει το τμήμα ασφαλείας της χώρας. Έτσι, το 2008, τα περιουσιακά στοιχεία αναδιπλώθηκαν σε μια νέα, ανεξάρτητη επιχείρηση με την επωνυμία Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) και παραχωρήθηκαν στους υφιστάμενους μετόχους σε βάση 1-1 - οποιοσδήποτε κατέχει 10 μετοχές της BCO, έδωσε 10 μετοχές της CFL.

Η διοίκηση θα μπορούσε απλώς να πωλήσει την εταιρεία, αλλά τότε τα έσοδα αυτά θα ήταν φορολογητέα. Οι μετοχές της νέας εταιρείας (τώρα αποκαλούμενες Broadview Security) έχουν ήδη διπλασιαστεί, ανεβαίνοντας από τα 20 δολάρια λίγο μετά το spinoff σε περίπου $ 42 σήμερα

Όταν 1 + 1 = 3

Μια spinoff μπορεί να είναι ένα τέλειο παράδειγμα του συνόλου των μερών που αξίζει περισσότερο από όλον.

Φανταστείτε ένα μεγάλο συγκρότημα με δώδεκα διαφορετικά τμήματα και 5 δισεκατομμύρια δολάρια σε ετήσια κέρδη. Κάτω από αυτή την ευρεία ομπρέλα, μπορεί να υπάρχει μια μικρή, ανερχόμενη επιχείρηση με κέρδη ίσων με 10 εκατομμύρια δολάρια. Αλλά όσο και αν είναι οι προοπτικές της, η μικρότερη θυγατρική θα χαθεί πάντα στη σκιά του γονέα.

Ακόμα και μια + 100% αύξηση των κερδών θα μετακινήσει μόνο τη βελόνα του γονέα 0,2%. Έτσι, η Wall Street δεν μπορεί να προσδώσει ακριβή τιμή στην επιχείρηση, επειδή οι επενδυτές ενδιαφέρονται πολύ περισσότερο για τα υπόλοιπα 4,99 δισεκατομμύρια δολάρια.

Όμως, ως ξεχωριστό καθαρό παιχνίδι, η εταιρεία μπορεί τελικά να πάρει τον σεβασμό που της αξίζει.

Οι δυνάμεις της Pent-Up

Οι εταιρείες που έχουν ξεπεραστεί, επίσης, τείνουν να επιβιώνουν - αν και για κανέναν άλλο λόγο, οι ηγέτες της νέας επιχείρησης είναι πλέον απαλλαγμένοι από εταιρική γραφειοκρατία και κάθονται σε ένα πακέτο κινήτρων επιλογής μετοχών.

Το Greenblatt αναφέρεται σε αυτή τη μαγική εποχή ως την απελευθέρωση των «δυνάμεων του pent-up ial». Αλλά εδώ είναι η πραγματική ομορφιά: οι περισσότεροι επενδυτές δεν συρρέουν σε spinoffs. Στην πραγματικότητα, κάνουν ακριβώς το αντίθετο και ξεφορτώνουν τις νέες μετοχές την πρώτη ευκαιρία που παίρνουν.

Αλλά γιατί θα το κάνουν αυτό;

Μικρότεροι επενδυτές βλέπουν μερικές φορές τη διανομή ως κάτι σαν ένα μέρισμα, έτσι πωλούν το νέο μετοχές για την άντληση μετρητών και την επανεπένδυση στη μητρική εταιρεία. Οι θεσμικοί κάτοχοι δεν είναι καλύτεροι. Το πρωταρχικό τους ενδιαφέρον είναι η μητρική εταιρεία, όχι μια μικρή (και γενικά άγνωστη) πλευρά επιχείρηση.

Ενάντια σε αυτές τις αδιάκριτες πωλήσεις, οι spinoffs συχνά αγωνίζονται κατά το πρώτο έτος τους για λόγους που δεν έχουν καμία σχέση με την υποκείμενη εταιρεία. Για τον επενδυτή που έκανε την εργασία, αυτή είναι η κατάλληλη στιγμή για την κατοχή ή ακόμα και τη συσσώρευση μετοχών, γιατί αργά ή γρήγορα η νέα εταιρεία θα μιλήσει για την ιστορία της. Και αν αυτή η ιστορία είναι καλή, η Wall Street θα απαντήσει τελικά.

Φυσικά, η εργασία είναι το πιο σημαντικό κομμάτι. Άλλωστε, ορισμένες εταιρείες απορρίπτονται επειδή δεν αξίζει να τηρούνται. Αλλά πολλοί συνεχίζουν να κάνουν σπουδαία πράγματα όταν βγούν έξω από τη φωλιά.