Πώς να παίξετε το παιχνίδι αγοράς: 3 άκρες για την εύρεση των καλύτερων προσφορών

Μια εταιρεία ανακοινώνει μια εξαγορά. Το απόθεμα του αγοραστή παίρνει σχεδόν πάντα ένα μεγάλο χτύπημα, και το απόθεμα του πωλητή σχεδόν πάντα ξεπερνάει.

Επειδή μερικές συμφωνίες δεν καταλήγουν ποτέ να δημιουργούν τα κέρδη που υποσχέθηκαν η διοίκηση, οι περισσότεροι επενδυτές επιλέγουν να πυροβολούν πρώτα και να κάνουν ερωτήσεις αργότερα. Αλλά αναρωτιέστε πρώτα αυτά τα ερωτήματα, μπορείτε να κάνετε καλύτερη δουλειά για να μάθετε πότε να αγοράσετε, να κρατήσετε ή να πουλήσετε.

Το βασικό ζήτημα για κάθε επενδυτή που εξετάζει στόχο συγχώνευσης ή εξαγοράς είναι να αποφασίσει εάν η εταιρεία διατυπώνει έναν αναμφισβήτητο λόγο για τη συμφωνία. Εάν ναι, μπορείτε να ποντάρετε ότι θα ενισχύσει τα κέρδη σε σύντομο χρονικό διάστημα.

Οι περισσότερες εταιρείες επιθυμούν να κάνουν "συμφωνίες", δηλαδή κέρδη ανά μετοχή (EPS) μόλις ολοκληρωθεί η συμφωνία, ελπίζουμε ότι μέσα σε ένα ή δύο χρόνια. Οι συμφωνίες "διάλυσης", οι οποίες βλάπτουν τα κέρδη ανά μετοχή, είναι σπάνια το επιδιωκόμενο αποτέλεσμα. Όμως, δυστυχώς, μερικές συμφωνίες που αναμένεται να είναι ευνοϊκές αποδεικνύονται απογοητευτικές όταν η διοίκηση υπερτιμά τα προβλεπόμενα οφέλη μιας βασικής εξαγοράς.

Έχω προσωπική εμπειρία με αυτό το φαινόμενο. Ως πρώην αναλυτής της Wall Street, κάποτε συνιστούσα στους πελάτες να πουλήσουν μετοχές ενός διανομέα περιοδικών που ονομάζεται Source Interlink. Η εταιρεία ανακοίνωσε μια συμφωνία η οποία, κατά την άποψη της διοίκησης, θα ήταν πολύ ευνοϊκή. Ωστόσο, σκέφτηκα διαφορετικά.

Πίστευα ότι η συμφωνία θα ήταν στην πραγματικότητα ασταθής, διότι η διαχείριση είχε μη ρεαλιστικούς στόχους (παρεμπιπτόντως, αυτό κατέληξε να μου προκαλεί μεγάλη θλίψη - η Source Interlink με απειλούσε με αγωγή). Τελικά για μένα (και τη φήμη μου), η ανάλυσή μου ήταν σωστή και η εταιρεία τελικά κήρυξε πτώχευση.

Εάν ξέρετε τι να ψάξετε, μερικές από τις καλύτερες επενδυτικές ιδέες μπορούν να βρεθούν ανάμεσα στους πωλητές. Όταν μια εξαγορά ανακοινώνεται, οι αγοραστές μπορούν να πωληθούν με γόνατο. Αλλά αν αυτές οι εταιρείες μπορούν να κάνουν μια σαφή υπόθεση ότι μια συμφωνία θα είναι accretive, καταλαβαίνω επενδυτές θα επωφεληθούν τόσο από ένα φθηνότερο απόθεμα και μια πιο φωτεινή προοπτικές κέρδους.

Ορίστε τι πρέπει να προσέξετε για να διαπιστώσετε εάν μια συμφωνία είναι πραγματικά αυταρχική:

1) Σκοπιμότητα μείωσης κόστους - Πολλές εταιρείες αναζητούν στόχους με πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα ή φουσκωμένη δομή κόστους. Αν μπορεί να μειωθεί το κόστος όταν συνδυάζονται οι δύο οντότητες, η απορροφούσα εταιρεία είναι πιθανό να δημιουργήσει εντυπωσιακές αποδόσεις της επένδυσης (ROI).

Αν αυτή είναι η στρατηγική του αγοραστή, δώστε ιδιαίτερη προσοχή στη συζήτηση της διοίκησης όταν ανακοινώνουν τη συμφωνία. Θα είναι συνήθως πολύ συγκεκριμένες όσον αφορά τους στόχους μείωσης του κόστους. Οι μειώσεις κόστους είναι βασικός παράγοντας πίσω από την

πρόσφατη απόφαση της Hertz (NYSE: HTZ) να ανακοινώσει την προσφορά της για το Dollar Thrifty (NYSE: DTG) , για το οποίο συζήτησα την περασμένη εβδομάδα. Η Hertz έκανε μια πολύ ξεκάθαρη υπόθεση ότι μπορεί να εξαλείψει πολλά περιττά έξοδα και την αγορά - θα είναι έγκυρη. Γι 'αυτό οι μετοχές της Hertz αυξήθηκαν + 7% τη Δευτέρα.

2) Δυνατότητα διασταυρούμενης πώλησης -

Η διαχείριση είναι συχνά πολύ βολική για την πώληση των προϊόντων της Εταιρείας Α στην πελατειακή βάση της Εταιρείας Β και αντιστρόφως. Αλλά αυτό είναι πιθανώς ένας από τους μεγαλύτερους μύθους εξαγοράς. Οι προσφορές που βασίζονται σε διασταυρούμενες πωλήσεις μπορούν στην πραγματικότητα να ωφεληθούν αντιπάλους. Αυτό συμβαίνει επειδή οι συγχωνεύσεις σχεδόν πάντα οδηγούν σε διακοπή της δύναμης πωλήσεων. Κάθε ομάδα πωλήσεων κάνει ένα βήμα πίσω για να εκπαιδεύσει τα προϊόντα της άλλης εταιρείας. Αλλά οι πελάτες ενδέχεται να μην είναι διατεθειμένοι να περιμένουν εβδομάδες ή μήνες για ένα βήμα στη νέα ευρύτερη σειρά προϊόντων. (9)> Η διασταυρούμενη πώληση ήταν βασικός παράγοντας πίσω από την

πρόσφατη απόφαση της Dell να αγοράσει εταιρεία αποθήκευσης δεδομένων

3PAR (NYSE: PAR) . Η Dell δηλώνει ότι μπορεί να προσθέσει ένα άλλο βέλος στο φακό της, όταν βάζει σε μεγάλη κλίμακα μια σειρά προϊόντων στους πελάτες. Το πρόβλημα είναι ότι, εάν οι πελάτες αυτοί χρησιμοποιούν ήδη έναν άλλο προμηθευτή για αποθήκευση δεδομένων, δεν είναι πιθανό να τερματίσουν όλες αυτές τις άλλες σχέσεις μόνο και μόνο επειδή η Dell μπορεί τώρα να εξυπηρετήσει όλες τις ανάγκες τους. 3) Αγορά με μετρητά έναντι αποθέματος - Η χρηματοδότηση μιας συμφωνίας μπορεί να κάνει όλη τη διαφορά. Εάν εκδοθούν νέες μετοχές στην εξαγοραζόμενη εταιρεία, ο αγοραστής θα πρέπει να παράγει ακόμη υψηλότερα κέρδη (σε ποσοστό επί τοις εκατό) για να καταστήσει τη συμφωνία αυστηρή. Για παράδειγμα, αν μια συμφωνία αναμένεται να ενισχύσει τις πωλήσεις και τα κέρδη κατά + 8%, αλλά ο αριθμός μετοχών θα αυξηθεί επίσης κατά + 10%, τότε το EPS θα είναι χαμηλότερο και η συμφωνία θα είναι μειωτική.

Αλλά εάν μια συμφωνία πληρώνεται με μετρητά (δεν δανείζεται χρήματα, αλλά μετρητά που κάθεται στον ισολογισμό), τότε το εμπόδιο είναι πολύ χαμηλότερο. Η Dell κέρδισε ελάχιστα ενδιαφέρον από τα μετρητά της, οπότε ακόμα και αν η εξαγορά της 3PAR είναι υποτονική, είναι ακόμα πιθανό να αποκομίσει περισσότερα κέρδη από τους τόκους που κερδίζονται από τα μετρητά που είναι σταθμευμένα. (Αν και σε αυτήν την περίπτωση, η Dell μπορεί να κριθεί ότι πληρώνει πολύ υψηλό τίμημα - ίσως θα μπορούσε να βρει έναν καλύτερο τρόπο για την αύξηση των κερδών, όπως με μια επιθετική απόσβεση του δικού της αποθέματος.) πολύ έδαφος εδώ για τα τελευταία νέα εξαγορών. Εάν θέλετε να συνεχίσετε να μαθαίνετε σχετικά με τον συναρπαστικό κόσμο των συγχωνεύσεων, εξαγορών και εξαγορών, ελέγξτε το

Πώς να κερδίσετε από τα προωθημένα LBOs

και

Συμβουλές για την ανάλυση μιας ανακοίνωσης εξαγοράς