Πώς να χρησιμοποιήσετε την ανάλυση περιθωρίου ως εργαλείο επενδύσεων

Apple, Celgene, Hansen Natural και Immucor. Τι πιστεύουν ή όχι, κάθε μία από αυτές τις εταιρείες σε ένα σημείο έδωσε κέρδη στις τιμές των μεριδίων +2.000% ή και περισσότερο - μετατρέποντας ακόμα και μερικούς μετόχους σε εκατομμυριούχους αρκετές φορές. Δεν είναι τυχαίο ότι και οι τέσσερις εταιρείες έχουν καταφέρει να μετατρέψουν τις πωλήσεις σε κέρδη με ανώτερα λειτουργικά περιθώρια 20% ή υψηλότερα.

Όπως θα περίμενε κανείς, αυτές οι εταιρείες με υψηλό περιθώριο κέρδους, που αναπτύσσονται γρήγορα, πολλαπλάσια. Αυτό δεν πρέπει να αποθαρρύνει έναν επενδυτή με πειθαρχημένη αξία

Πρώτα απ 'όλα, ας αναθεωρήσουμε τα βασικά περιθώρια κέρδους.

Ουσιαστικά, τα περιθώρια είναι ένας δείκτης κερδοφορίας: αφού αφαιρεθούν οι πρώτες ύλες, οι μισθοί των εργαζομένων και άλλες δαπάνες, μετρούν το ποσοστό των πωλήσεων που πέφτουν στην κατώτατη γραμμή. Με άλλα λόγια, από κάθε δολάριο των εσόδων που εισέρχονται στην πόρτα, είναι πόσο η εταιρεία παίρνει να κρατήσει. Αναλύοντας τα στοιχεία αυτά, μπορούμε εύκολα να συγκρίνουμε την κερδοφορία των επιχειρήσεων διαφόρων μεγεθών.

Υπάρχουν τρεις τύποι περιθωρίων που εμφανίζονται συνήθως:

Ακαθάριστα περιθώρια

= (Μικτά κέρδη / έσοδα). Κάθε προϊόν ή υπηρεσία έχει άμεσες δαπάνες που σχετίζονται με αυτό. Για μια πιτσαρία, αυτά τα έξοδα μπορεί να περιλαμβάνουν τη ζύμη, το τυρί, τη σάλτσα, τις γαρνιτούρες κ.λπ. Αν αφαιρέσετε το κόστος των πωληθέντων προϊόντων (COGS) από τις πωλήσεις, τότε έχετε μείνει με μικτά κέρδη. Το μικτό περιθώριο είναι απλώς ο αριθμός που εκφράζεται ως ποσοστό των εσόδων. Περιθώρια Λειτουργίας

= (Λειτουργικό Έσοδο / Έσοδα). Μετά το COGS, υπάρχουν και άλλα έξοδα που απαιτούνται για τη διατήρηση μιας επιχείρησης, συμπεριλαμβανομένων των μισθών και της διαφήμισης. Τα περισσότερα από αυτά τα γενικά έξοδα εμπίπτουν στην ευρεία ομπρέλα "πωλήσεων, γενικών & διοικητικών" ή SG & A. Για να καθορίσετε το λειτουργικό εισόδημα, ξεκινήστε με μικτά κέρδη και στη συνέχεια αφαιρέστε τα έξοδα Π & ΓΔ, καθώς και την έρευνα και την απόσβεση. Απλά διαιρέστε το αποτέλεσμα από τα έσοδα για να υπολογίσετε το λειτουργικό περιθώριο. Καθαρά περιθώρια κέρδους

= (Καθαρά Έσοδα / Έσοδα). Το Καθαρό Εισόδημα είναι το τελικό κέρδος από την κατώτατη γραμμή, αφού καταλογιστούν όλοι οι φόροι εισοδήματος και υπολογίζονται τα εφάπαξ κέρδη και τα έξοδα. Τα καθαρά περιθώρια υπολογίζουν τα συνολικά κέρδη ως ποσοστό των εσόδων Για να κατανοήσουν τη σημασία αυτών των περιθωρίων από πρώτο χέρι, ρίξτε μια γρήγορη ματιά στις δύο παρακάτω εταιρείες

Στην επιφάνεια, οι δύο αυτές εταιρείες ξεκινούν με ίδια ετήσια έσοδα των 9,8 δισ. δολαρίων. Εντούτοις, εκεί εξαφανίζονται ομοιότητες. Οι πρώτες τράπεζες της εταιρείας μόλις 790 εκατομμύρια δολάρια σε κέρδη μετά από τα λειτουργικά έξοδα, ενώ το δεύτερο αποφέρει κέρδος τριπλάσιο αυτού του μεγέθους.

Είναι αυτονόητο ότι η αύξηση των κερδών είναι σημαντική κινητήρια δύναμη των τιμών των μετοχών. Και σκεφτείτε ότι, για την εταιρεία "Α" να αυξήσει τα κέρδη της κατά $ 1, πρέπει να βρει έναν τρόπο να αυξήσει τα έσοδά της κατά σχεδόν $ 12. Αντίθετα, η εταιρεία "Β" μπορεί να επιτύχει τον ίδιο στόχο με αύξηση μόλις 4 $. Ή από μια άλλη προοπτική, για κάθε νέο δολάριο σταδιακής αύξησης των εσόδων στις δύο εταιρείες, ο πρώτος θα δει λιγότερο από ένα δεκάλεπτο φίλτρο έως το τέλος, ενώ το δεύτερο θα παράγει σχεδόν το ένα τέταρτο.

Αλλά ψάχνοντας να δούμε πώς τα περιθώρια μιας επιχείρησης στοιβάζονται παράλληλα με τους κανόνες της βιομηχανίας είναι μόνο το πρώτο βήμα. Υπάρχει μια ιστορία πίσω από οποιονδήποτε αριθμό και τα παρακάτω τρία βήματα θα το εξηγήσουν δυνατά και καθαρά:

1.)

Προβολή της Μεγαλύτερης Εικόνας

: Όπως όλες οι μετρήσεις, τα περιθώρια δεν πρέπει να εξετάζονται σε κενό. Από μόνη της, ένας στατικός αριθμός από το τελευταίο τρίμηνο ή το περασμένο έτος αναφέρει μόνο μέρος της ιστορίας - κοιτάξτε για να δείτε τη γενική τάση. 2.) Περνούν κάτω από τους αριθμούς

: Οι αριθμοί μπορούν να αλλάξουν όλη τη νύχτα, οπότε αφού κοιτάξετε για να δείτε αν τα περιθώρια μιας επιχείρησης αυξάνονται ή μειώνονται, πάρτε κάποιο χρόνο για να καταλάβετε γιατί. Για παράδειγμα, εάν κοιτάζετε έναν έμπορο λιανικής πώλησης ειδών ένδυσης με ελαφρά τριμηνιαία πτώση, ίσως δεν υπήρξε τίποτα περισσότερο από τη μείωση των τιμών και τις διαφημιστικές πωλήσεις για να ξεκαθαρίσουμε τα εποχιακά εμπορεύματα. Ή θα μπορούσε να είναι ενδεικτικός ενός ερχόμενου πολέμου τιμών ή σημάδια πιο σοβαρού προβλήματος. 3) Ελέγξτε το επιχειρησιακό μοντέλο

: Μέρος του επιτυχημένου επενδυτή δεν περιλαμβάνει μόνο την αξιολόγηση της τρέχουσας κατάστασης, αλλά και την κατάρτιση μιας εκπαιδευμένης πρόβλεψης για το πώς μια εταιρεία θα ανταποκριθεί υπό διαφορετικές συνθήκες λειτουργίας. Και ως μέρος αυτής της πρόβλεψης, είναι σημαντικό να κατανοήσουμε τον τρόπο με τον οποίο η μελλοντική ανάπτυξη των πωλήσεων θα επηρεάσει τις πληθωριστικές δραστηριότητες - και τελικά τις ταμειακές ροές. Ένας από τους βασικούς καθοριστικούς παράγοντες είναι το ποσοστό σταθερού κόστους σε μεταβλητό κόστος. Καθορίστε τον τρόπο με τον οποίο η συγκεκριμένη εταιρεία αποδίδει το κόστος ως σταθερό ή μεταβλητό. Όπως υποδηλώνει το όνομα, το σταθερό κόστος παραμένει επίπεδο ανεξάρτητα από την επιχειρηματική δραστηριότητα, ενώ το μεταβλητό κόστος αυξάνεται ή μειώνεται ανάλογα με τις πωλήσεις - για παράδειγμα, η πώληση περισσότερων πίτσες απαιτεί την αγορά περισσότερων συστατικών, που θα είναι μεταβλητό κόστος. οι δαπάνες είναι ως επί το πλείστον μεταβλητές, τότε τα λειτουργικά περιθώρια είναι πιθανό να παραμείνουν κάπως σταθερά - εάν μια πίτσα αξίας $ 10 κοστίζει $ 5, τότε τα μικτά περιθώρια είναι πιθανό να περάσουν περίπου το 50% ανεξάρτητα από το αν η εταιρεία πουλάει 1.000 ή 100.000., εικόνα μιας επιχείρησης με λίγες μεταβλητές εισροές, αλλά υψηλά πάγια έξοδα, π.χ. 10 εκατομμύρια δολάρια ετησίως. Μόλις αποκατασταθεί αυτό το αρχικό κόστος, τότε οποιαδήποτε πρόσθετα έσοδα ρέουν σχεδόν κατ 'ευθείαν στην κατώτατη γραμμή. Αν η επιχείρηση έχει πωλήσεις 11 εκατομμυρίων δολαρίων, τότε θα έχει λειτουργικό περιθώριο 9% και λειτουργικό εισόδημα 1 εκατομμυρίου δολαρίων. Αν όμως οι πωλήσεις ανέλθουν στα 15 εκατομμύρια δολάρια το επόμενο έτος, τότε τα περιθώρια ξαφνικά βελτιώνονται στο 33% και τα κέρδη μπαλονιών φτάνουν στα 5 εκατομμύρια δολάρια. Αυτοί οι τύποι κλιμακωτών εταιρειών λέγεται ότι έχουν υψηλό βαθμό λειτουργικής μόχλευσης - κάθε νέο δολάριο εσόδων είναι πιο κερδοφόρα από το δολάριο πριν. Αλλά αυτή η ένταση των σταθερών δαπανών μπορεί να είναι ένα δίκοπο σπαθί. όπως και τα αυξανόμενα έσοδα μπορούν να οδηγήσουν σε υψηλότερα περιθώρια κέρδους, οι ελλείψεις των πωλήσεων μπορεί να τους οδηγήσουν σε συρρίκνωση.

Εάν χρησιμοποιηθεί σωστά, η ανάλυση περιθωρίου μπορεί να είναι ένα εξαιρετικό εργαλείο για να χρησιμοποιήσει ένας επενδυτής. Πόσο επικερδής είναι μια εταιρεία θα επηρεάσει τόσο την εταιρεία όσο και τον επενδυτή. Απλά θυμηθείτε ότι γενικά δεν είναι καλή ιδέα να συγκρίνετε τα περιθώρια των δύο επιχειρήσεων που δραστηριοποιούνται σε διαφορετικές βιομηχανίες. Οι πιο διδακτικές συγκρίσεις είναι εκείνες που γίνονται μεταξύ στενών ανταγωνιστών. Με αυτόν τον τρόπο είναι δυνατή η αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας της ομάδας διευθυντικών στελεχών μιας επιχείρησης με όλο το υπόλοιπο θόρυβο υποβάθρου