Το Berkshire Hathaway του Φτωχού Ανθρώπου

Τα τρόφιμα, τα καταφύγια και τα είδη ένδυσης - Δεν τελειώνω εκεί.

Εκτός από τα βασικά, υπάρχουν υπηρεσίες κοινής ωφέλειας, Internet, τηλέφωνο, τηλεόραση, φυσικό αέριο (για όσους από εμάς δεν έχουμε ηλεκτρικό αυτοκίνητο) και ασφάλιση, για να αναφέρουμε μερικά. Αυτά δεν θυμούνται πλέον τα έξοδα διακριτικής ευχέρειας.

Επειδή οι περισσότεροι από εμάς αφιερώνουν ένα σταθερό ποσό των εσόδων μας σε αυτούς τους μηνιαίους λογαριασμούς, είναι λογικό να επενδύσουμε σε εταιρείες που πωλούν αυτές τις υπηρεσίες. Εξ ορισμού, η ροή των εσόδων τους θα πρέπει να είναι αρκετά σταθερή.

Πάρτε ασφαλιστικές εταιρείες για παράδειγμα. Ενώ η φράση "ασφάλιση" μπορεί να προκαλέσει κάποιο χασμουρητό, είναι ένα βασικό στοιχείο της σύγχρονης ζωής.

Σίγουρα δεν είναι η πιο λαμπερή βιομηχανία. Μπορεί να μην θέλετε να πληρώσετε για αυτό, αλλά δεν μπορείτε να αντέξετε οικονομικά να μην το έχετε. Και όταν η καταστροφή θα σας ευχαριστήσει, θα ευχαριστήσετε τα τυχερά αστέρια σας ότι έχετε ασφάλιση.

Η εξάρτηση της κοινωνίας από την ασφάλιση είναι αναμφισβήτητα καλή για τις ασφαλιστικές εταιρείες, αλλά και καλή για τους επενδυτές.

Δείτε μόνο το Berkshire Hathaway του Warren Buffett (NYSE: BRK.A).

Η κύρια δραστηριότητά της ήταν αρχικά τα κλωστοϋφαντουργικά προϊόντα, αλλά το 1967 ανέβηκε στην ασφαλιστική βιομηχανία. Σήμερα, μία μετοχή έχει μια τιμή περίπου $ 200k με ακόμη περισσότερες δυνατότητες για συνεχή ανάπτυξη. Οι ασφαλιστικές εταιρείες είχαν καλή πορεία την τελευταία δεκαετία. Ωστόσο, πρόσφατες καταστροφές, όπως ο τυφώνας Sandy και ο σεισμός και το τσουνάμι στην Ιαπωνία, έχουν οδηγήσει σε μαζικές εξαγορές μετοχών. Οι ασφαλιστικές εταιρείες έχουν αρχίσει να χρεώνουν υψηλότερα ασφάλιστρα και οι τιμές των μετοχών έχουν αυξηθεί σταδιακά. Αλλά πολλά αποθέματα παραμένουν υποτιμημένα. Μια τέτοια εταιρεία που μου αρέσει είναι

Οι εταιρείες ταξιδιών, Inc. (NYSE: TRV)

. Είναι μια γνωστή μάρκα στην ασφάλιση περιουσιακών στοιχείων και ατυχημάτων (P & C), η οποία προστατεύει τα περιουσιακά στοιχεία ιδιωτών και επιχειρήσεων από ορισμένες εκδηλώσεις, όπως ατύχημα, τυφώνας ή απάτη. Αν και η P & C insurance είναι μια ανταγωνιστική επιχείρηση, ισχυρά εμπορικά σήματα, ένα ευρύ σύνολο προϊόντων, μια διαφοροποιημένη πελατειακή βάση και μια συντηρητική επενδυτική φιλοσοφία δεν μπορούν μόνο να επιβιώσουν, αλλά να ευδοκιμήσουν. Μπορείτε να ελέγξετε και τα τέσσερα για την TRV, η οποία έχει μακρά ιστορία παροχής ασφαλιστικών προϊόντων για εμπορικά, εξειδικευμένα και καταναλωτικά προϊόντα σε όλες τις ΗΠΑ και στο εξωτερικό, διατηρώντας παράλληλα σταθερή κερδοφορία τόσο σε αναδοχή όσο και σε επενδυτική βάση. όπως οι τράπεζες και οι ασφαλιστές, αντί να χρησιμοποιήσω την προτιμώμενη μετρική μου, την ελεύθερη ταμειακή ροή, ακολουθώ μια ελαφρώς διαφορετική προσέγγιση και επικεντρώνομαι στην απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (καθαρό εισόδημα διαιρούμενο από τα ίδια κεφάλαια)

Όπως ίσως γνωρίζετε, το εισόδημα από επενδύσεις και τις αξίες όλων των μετρητών και των επενδύσεων σε ονομαστική αξία. Αυτή η μέθοδος είναι ωραία για τις περισσότερες εταιρείες, αλλά ακατάλληλη για μια εταιρεία όπως η TRV, η οποία έχει ως αποστολή να παράγει ένα ορισμένο ποσό απόδοσης στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιό της.

Όπως και οποιαδήποτε άλλη ασφαλιστική εταιρεία, η TRV συλλέγει ασφάλιστρα από τους πελάτες της και επενδύει αυτά τα έσοδα ήρθε η ώρα να πληρώσετε τυχόν αξιώσεις στους αντισυμβαλλόμενους. Από τα συνολικά έσοδα των 26 δισεκατομμυρίων δολαρίων, περίπου $ 3 δισεκατομμύρια αποτελούνται από τέτοια έσοδα από επενδύσεις.

Επομένως, μου αρέσει να χρησιμοποιώ ένα υπολειμματικό μοντέλο εισοδήματος κατά την αξιολόγηση των χρηματοοικονομικών αποθεμάτων. Σε αυτή την προσέγγιση, η αξία των ιδίων κεφαλαίων εξαρτάται από την απόδοση που παράγει στη βάση ιδίων κεφαλαίων (απόδοση ιδίων κεφαλαίων) σε σχέση με το κόστος αύξησης του εν λόγω μετοχικού κεφαλαίου (κόστος ιδίων κεφαλαίων).

Αν η απόδοση είναι υψηλότερη από το κόστος, το απόθεμα πρέπει να ανταλλάσσεται με ένα ασφάλιστρο με τη λογιστική του αξία (μια τιμή / βιβλίο πολλαπλάσια άνω του 1.0X) και, εάν όχι, με έκπτωση (τιμή / βιβλίο πολλαπλάσιο κάτω από 1.0Χ). Για παράδειγμα, αν κερδίζετε 100 δολάρια κεφαλαίου με κόστος 10% και κερδίζετε 12 δολάρια για το κεφάλαιο αυτό (ή 12% απόδοση ιδίων κεφαλαίων), μόλις δημιουργήσατε 2 δολάρια θετικής οικονομικής αξίας που θα προκαλέσει τη συνέχιση και το "απόθεμα" θα αξίζει περίπου το 20% της αξίας σας αξίας $ 100 ή $ 120. Στην περίπτωση του TRV, εκτιμώ ότι τα κανονικά κέρδη του είναι περίπου 3,4 δισεκατομμύρια δολάρια, πράγμα που σημαίνει απόδοση ROE 13,4%. Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι η εκτίμησή μου δεν προϋποθέτει περαιτέρω αύξηση / βελτίωση των ασφαλίστρων, του επενδυτικού χαρτοφυλακίου, των αποδόσεων ή των περιθωρίων αναδοχής της εταιρείας, η οποία είναι αρκετά συντηρητική (ακριβώς όπως μου αρέσει)

Όπως φαίνεται στον παρακάτω πίνακα, η ROE της TRV έχει κυμανθεί στην περιοχή χαμηλών εφήβων τα τελευταία χρόνια (με εξαίρεση το 2011, όταν ο Superstorm Sandy προκάλεσε αυξημένες απώλειες σε όλη τη βιομηχανία) και ήταν περίπου 15% τους τελευταίους 12 μήνες, παρά το χαμηλό περιβάλλον που έχει πιέσει τα έσοδα από επενδύσεις. Η τιμή αυτή συγκρίνεται ευνοϊκά με την ομάδα ομολόγων της (η οποία περιλαμβάνει τόσο γνωστούς ασφαλιστές όπως ACE, AIG, Allstate και Chubb), των οποίων το μέσο ROE ήταν 11%.

Δεδομένων των 490 μονάδων βάσης θετικής διαφοράς μεταξύ της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων της TRV %) και κόστος ιδίων κεφαλαίων (8,5%), το απόθεμα ανέρχεται σε περίπου 1,57Χ τη λογιστική του αξία $ 73,06 ανά μετοχή ή $ 115. Σε σχέση με την τρέχουσα τιμή των 95-96 δολαρίων, αυτό αντιπροσωπεύει συνολική απόδοση 23%, συμπεριλαμβανομένης της μερισματικής απόδοσης 2,3%.

Δεν είναι πολύ άθλια για μια ασφαλιστική εταιρεία με σχετικά σταθερά περιθώρια αναδοχής, ένα συντηρητικό επενδυτικό χαρτοφυλάκιο και ιστορικό την επιστροφή κεφαλαίου στους μετόχους μέσω μερισμάτων και επαναγοράς μετοχών (συμπεριλαμβανομένων των 2,8 δισ. δολαρίων ή 8% του ανώτατου ορίου της αγοράς τους κατά τους τελευταίους 12 μήνες).

Επιπλέον, το TRV μπορεί να αποτελέσει ένα καλό εργαλείο διαφοροποίησης για οποιοδήποτε χαρτοφυλάκιο,, έχει την τάση να είναι λιγότερο συσχετισμένη με άλλες μετοχές.

Τέλος, είναι ένα παιχνίδι σχετικά με τα αυξανόμενα επιτόκια, τα οποία θα αυξήσουν το εισόδημα από επενδύσεις που παράγει από το χαρτοφυλάκιο με μεγάλο εισόδημα σταθερού εισοδήματος. () Εάν είστε συντηρητικός επενδυτής σαν εμένα, βεβαιωθείτε ότι οι ασφαλιστικές εταιρείες μισούν τον κίνδυνο ακριβώς όσο (αν όχι περισσότερο) από εσάς. Παρόλο που η επιχείρηση φαίνεται επικίνδυνη λόγω απρόβλεπτων φυσικών καταστροφών, στην πραγματικότητα είναι πιο προβλέψιμη από ό, τι νομίζετε.

Όταν προσλαμβάνετε έναν αριθμό έμπειρων στατιστικολόγων και αναλογιστών επιστημόνων των οποίων η μόνη δουλειά είναι να προβλέπουν μακροπρόθεσμα, μειώνετε δραματικά τον κίνδυνο σας. Οι εταιρείες μπορούν να υπολογίσουν εκ των προτέρων πόσα χρήματα χρειάζονται στα αποθεματικά για τα έτη που απαιτούνται δισεκατομμύρια δολάρια. Στην πραγματικότητα, οι μεγάλες ασφαλιστικές εταιρείες έχουν αποθεματικά σε δισεκατομμύρια δολάρια ανά πάσα στιγμή και τους κρατούν σε συντηρητικές επενδύσεις, όπου ακόμη και ένα ετήσιο κέρδος 2% μπορεί να ανέρχεται σε δισεκατομμύρια δολάρια.

Κίνδυνοι που πρέπει να ληφθούν υπόψη:

Κίνδυνοι που σχετίζονται με το TRV περιλαμβάνουν υψηλότερες από τις αναμενόμενες απώλειες από καταστροφές (φυσικές ή ανθρωπογενείς), αυξανόμενο ανταγωνισμό τιμών και παρατεταμένο περιβάλλον χαμηλού επιτοκίου.

Δράση που πρέπει να ακολουθήσουμε ->

αγορά TRV για απόδοση συνολικού κέρδους 23%, συμπεριλαμβανομένης της μερισματικής απόδοσης 2,3%.