Χρήση του Z-Score για την πρόβλεψη του Next Enron |

Στο τέλος του 1, παιδιού για εταιρική απάτη και πτώχευση - έφερε μια αξιόπιστη πιστοληπτική αξιολόγηση της κατηγορίας "ΒΒΒ", η οποία υποδεικνύει μια σταθερή εταιρεία για την εκπλήρωση των υποχρεώσεών της.

Γρήγορα προς τα εμπρός μέχρι τον Ιούνιο του 2001, λίγους μήνες πριν την ιστορική κατάρρευση της Enron. Η τιμή της μετοχής της Enron είχε ήδη μειωθεί σχεδόν κατά το ήμισυ κατά τους προηγούμενους έξι μήνες, αλλά οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας εξακολουθούσαν να χαρακτηρίζουν την Enron "BBB". Δυστυχώς, πολλοί επενδυτές εξακολουθούσαν να ελπίζουν ότι τα προβλήματα με την εταιρεία ήταν προσωρινά και τα μερίδια θα ανακάμψουν.

Αλλά υπήρχε μια μέτρηση που προέβλεπε ένα εντελώς διαφορετικό αποτέλεσμα: το Z-score

Ενώ πολλοί επενδυτές ήλπιζαν μιας επιστροφής - δείχνοντας την σταθερή βαθμολογία της εταιρείας, η βαθμολογία Z πρόβλεψε μια διαφορετική ιστορία. Η βαθμολογία Z της Enron συνέπεσε με μια εταιρεία που θα έπρεπε να έχει βαθμολογία "Β" - μόλις πάνω από την κατάσταση σκουπίδια.

Στην πραγματικότητα, οι εταιρείες αξιολόγησης είχαν τον Enron με "BBB" μέχρι τέσσερις μέρες πριν κατατεθεί σε πτώχευση. Αλλά όσοι έδωσαν προσοχή στο Z-score ήταν πολύ πριν από την κατάρρευση του Enron.

Το Z-Score, το οποίο είναι γνωστό και ως Z-score Altman, αναπτύχθηκε στη δεκαετία του 1960 από τον καθηγητή NYU Edward Altman. Ο Altman χρησιμοποίησε στατιστική ανάλυση για να προσδιορίσει ποιες οικονομικές αναλογίες ήταν οι καλύτεροι παράγοντες πρόβλεψης της ευπάθειας μιας εταιρείας σε πτώχευση. Έπειτα έβαλε μαζί ένα μοντέλο που βελτιστοποίησε την προβλεπτική αξία αυτών των αναλογιών. Το αποτέλεσμα είναι ένας ωραίος, τακτοποιημένος αριθμός που περιέχει πολλή δύναμη πρόβλεψης.

Με την πάροδο του χρόνου, το Z-score αποδείχθηκε ένας από τους πιο αξιόπιστους δείκτες πτώχευσης. Σε μια σειρά δοκιμών που κάλυπταν 316 επιχειρήσεις που έπληξαν από τρεις χρονικές περιόδους μεταξύ 1969 και 1, ο Altman και η βαθμολογία του Z ήταν μεταξύ 82% και 94% ακριβείς στην πρόβλεψη μελλοντικών πτωχεύσεων.

Σε γενικές γραμμές,, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα πτώχευσης. Ο βασικός κανόνας είναι ότι για μια κατασκευαστική εταιρεία, ένα Z-σκορ πάνω από 3,0 υποδεικνύει οικονομική φρεσκάδα, αλλά ένα σκορ κάτω από 1,8 δείχνει ότι υπάρχει μεγάλη πιθανότητα πτώχευσης.

Τι είναι πίσω από αυτή την εξαιρετικά χρήσιμη μέτρηση; για να υπολογίσετε το Z-score

Για να υπολογίσετε την Z-βαθμολογία ενός κατασκευαστή από την αρχή, το πρώτο βήμα είναι να προσδιορίσετε τα επτά στοιχεία που περιλαμβάνονται στον ισολογισμό και την κατάσταση αποτελεσμάτων που χρησιμοποιήθηκαν στον υπολογισμό:

Συνολικά, αυτά τα επτά αριθμητικά στοιχεία χρησιμοποιούνται για να δημιουργήσουν πέντε χρηματοοικονομικούς δείκτες, οι οποίοι προσδιορίζονται από την Altman ως οι μεγαλύτερες δυνατότητες πρόβλεψης για την οικονομική ισχύ μιας εταιρείας:

Το τρίτο και τελευταίο βήμα είναι να χρησιμοποιήσουμε αυτές τις αναλογίες στο Z- (Α) + 1.4 * (Β) + 3.3 * (C) + 0.6 * (D) + 1.0 * (E)

Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, ο κανόνας είναι ότι η βαθμολογία Z πάνω από το 3,0 υποδηλώνει οικονομική φρεσκάδα, αλλά η βαθμολογία κάτω από 1,8 υποδηλώνει μεγάλη πιθανότητα πτώχευσης.

Το Z-score του μη παραγωγού Εξίσωση

Αλλά τι γίνεται με τις εταιρείες που δεν βρίσκονται στη βιομηχανική αρένα; Η αρχική εξίσωση του Altman επικεντρώθηκε στις κατασκευαστικές επιχειρήσεις, αλλά τελικά επινόησε πρόσθετες εξισώσεις για να ασχοληθεί με μη κατασκευαστές και ιδιωτικές επιχειρήσεις.

Η φόρμουλα Z για μη κατασκευαστές είναι λίγο διαφορετική από την αρχική. Όπως και προηγουμένως, προσδιορίζετε τα παρακάτω επτά στοιχεία (μερικά είναι διαφορετικά) που αναφέρονται στον ισολογισμό και στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων:

Στη συνέχεια, συνδυάστε και ανασυνδυάστε τους σε τέσσερις οικονομικούς λόγους:

Τέλος, χρησιμοποιήστε τον τύπο Z-Score για μη-κατασκευαστές:

Ζ-βαθμολογία = 6.56 * (A) + 3.26 * (B) + 6.72 * (C) + 1.05 * η βαθμολογία Z πάνω από 2.6 υποδηλώνει οικονομική υγεία, ενώ οτιδήποτε κάτω από το σημείο 1.1 υποδεικνύει κινδύνους

Γιατί το Z-Score Work

Μέχρι τώρα, θα πρέπει να έχετε κατανοήσει πώς λειτουργεί το Z- απλά ακολουθήστε τον τύπο για να φτάσετε στον υπολογισμό. Αλλά τι μπορεί να μην καταλάβετε γιατί ο τύπος ήταν τόσο ακριβής στην πρόβλεψη των εταιρικών πτωχεύσεων.

Αποδεικνύεται ότι η βαθμολογία Z περιέχει μια αρκετά περιεκτική περίληψη της οικονομικής υγείας μιας επιχείρησης. Εξετάστε τους ακόλουθους λόγους, καθένας από τους οποίους χρησιμοποιείται στον υπολογισμό της βαθμολογίας:

- Ο λόγος A, Κεφάλαιο κίνησης / Σύνολο περιουσιακών στοιχείων

είναι ένα μέτρο ρευστότητας. Το κεφάλαιο κίνησης αποτελείται από μετρητά και άλλα περιουσιακά στοιχεία που μπορούν να μετατραπούν σε μετρητά με αρκετά σύντομη προειδοποίηση. Όσο περισσότερο το κεφάλαιο κίνησης έχει μια επιχείρηση, τόσο πιο μαξιλάρι πρέπει να καλύψει τους οφειλόμενους λογαριασμούς.

- Ο δείκτης Β, τα κέρδη / τα περιουσιακά στοιχεία

είναι μέτρο μόχλευσης. Μας λέει εάν η επιχείρηση πληρώνει για περιουσιακά στοιχεία που χρησιμοποιούν κέρδη ή χρησιμοποιούν χρέη. Ένας υψηλός δείκτης δείχνει ότι τα κέρδη χρησιμοποιούνται για τη χρηματοδότηση της ανάπτυξης, ενώ η χαμηλή αναλογία υποδηλώνει ότι η ανάπτυξη χρηματοδοτείται με αυξανόμενα επίπεδα χρέους.

- Ο λόγος C, EBIT / Σύνολο Ενεργητικού είναι ένα μέτρο κερδοφορίας απόδοση των περιουσιακών στοιχείων (ROA). Μετράει το ποσό των λειτουργικών εσόδων που παράγονται από κάθε δολάριο περιουσιακών στοιχείων.

- Ο Δείκτης D, το Κεφάλαιο της Αγοράς / το σύνολο των Υποχρεώσεων , αποτελεί μέτρο της εμπιστοσύνης της αγοράς στην εταιρεία, όπως αντανακλάται στην τιμή των μετοχών της. Αν ο δείκτης πέσει κάτω από το 1,0, τότε η αγορά λέει ότι η επιχείρηση αξίζει λιγότερο από ό, τι οφείλει, ή με άλλα λόγια, αφερέγγυα.

- Ο λόγος E, Πωλήσεις / Σύνολο Ενεργητικού καθόσον περιγράφει το ποσό των πωλήσεων που παράγονται από κάθε δολάριο στοιχείων του ενεργητικού.

# - ad_banner_2 - # Πρέπει τώρα να είναι πιο εύκολο να καταλάβουμε γιατί η βαθμολογία Z είναι ένα τόσο καλό μέτρο της οικονομικής υγείας μιας επιχείρησης. Μια υγιής επιχείρηση (Α) διατηρεί αρκετά ρευστά περιουσιακά στοιχεία για να πληρώσει οτιδήποτε οφείλεται, (Β) χρηματοδοτεί την ανάπτυξή της με κέρδη, (Γ) επενδύει σε περιουσιακά στοιχεία που παράγουν κέρδη για τους ιδιοκτήτες της, (Δ) παίρνει ψήφο εμπιστοσύνης από τους επενδυτές μέσω η τιμή της μετοχής της και (Ε) μετατρέπει τις επενδύσεις της σε έσοδα για την εταιρεία.

Screening for Time Bombs Τώρα που καταλαβαίνετε την ισχύ πίσω από το Z-score, ίσως να αναρωτιέστε αν υπάρχουν εταιρείες τα αποτελέσματα υποδεικνύουν πρόβλημα στον ορίζοντα. Στην πραγματικότητα, υπάρχουν αρκετές.

Εάν ενδιαφέρεστε να δείτε μια λίστα εταιρειών με χαμηλές βαθμολογίες Z, το καλύτερο στοίχημά σας είναι να χρησιμοποιήσετε ένα screener. Υπάρχει ένας εύχρηστος (και δωρεάν) screener διαθέσιμος στο ADVFN.com που περιλαμβάνει μια παράμετρο Z-score. Χρησιμοποιήσαμε τον ανιχνευτή ADVFN για να αναζητήσουμε εταιρείες παραγωγής με έδρα τις Η.Π.Α. που είναι εισηγμένες στο S & P 500 με κεφαλαιοποίηση αγοράς άνω των 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων και βαθμολογία Z των κάτω των 1,8. Εδώ είναι τα αποτελέσματα (από τις 12 Απριλίου 2010):

Παρόλο που δεν είναι περίεργο να βλέπεις έναν αρχιτέκτονα όπως το

Pulte (NYSE: PHM)

είναι φανερό ότι επιχειρήσεις όπως το

και οι Harley-Davidson (NYSE: HOG) . Να θυμάστε ότι, ακριβώς επειδή μια επιχείρηση φέρει ένα σκορ Z κάτω του 1,8 δεν σημαίνει ότι η πτώχευση είναι ένα προκαταρκτικό συμπέρασμα. Δεδομένης της ύφεσης, δεν είναι περίεργο να βλέπουμε πολλές επιχειρήσεις που περιλαμβάνονται στον κατάλογο ότι υπό κανονικές συνθήκες δεν θα εμφανιστούν. Είναι επίσης σημαντικό να θυμάστε ότι πολλές επιχειρήσεις αναπηδούν πίσω από δύσκολες οικονομικές συνθήκες. Και όπως όλα τα αποτελέσματα του αποθέματος αποθεμάτων, ο κατάλογος των εταιρειών θα πρέπει να θεωρηθεί ως σημείο εκκίνησης για πρόσθετη ανάλυση, όχι μια άμεση σύσταση αγοράς / πώλησης