Η μεταβλητότητα δεν είναι επικίνδυνη

Από τον Μάτ ΜακΚόι

Μάθετε περισσότερα για το Matt στην ιστοσελίδα μας Ρωτήστε έναν σύμβουλο

Ως μέρος του βασικού πακέτου στατιστικών στοιχείων της σύγχρονης θεωρίας χαρτοφυλακίων (MPT), η τυπική απόκλιση είναι το μέτρο του συνολικού κινδύνου εντός της επενδυτικής κοινότητας. Ενώ χρησιμοποιούσαμε ευρέως και έγιναν αποδεκτοί από τους επενδυτές, η εμπειρία μου είναι ότι εξακολουθεί να είναι μια παρανοημένη και συχνά κατάχρηση μετρικής. Ας δούμε πρώτα τι ακριβώς μετράει η τυπική απόκλιση.

Η τυπική απόκλιση μετρά το ποσό της διακύμανσης ή της διασποράς γύρω από τη μέση απόδοση, για μια δεδομένη χρονική περίοδο. Μια από τις υποκείμενες υποθέσεις είναι ότι οι αποδόσεις συνήθως κατανέμονται για τον μέσο όρο (απλά να θυμάστε ότι η περίφημη καμπύλη καμπάνας από την τάξη των στατιστικών στοιχείων σας). Μία μικρότερη τυπική απόκλιση σημαίνει ότι οι αποδόσεις είναι σθεναρά διασκορπισμένες γύρω από τον μέσο όρο - με άλλα λόγια, οι περισσότερες από τις πραγματοποιηθείσες αποδόσεις ήταν σχετικά κοντά στη μέση απόδοση.

Εξετάστε τη φράση "διακύμανση ή διασπορά γύρω από τον μέσο όρο" για μια στιγμή. Η διακύμανση ή η διασπορά που μετράται είναι τόσο πάνω όσο και κάτω από το μέσο όρο. Σκεφτείτε για αυτό για ένα λεπτό. Το ευρέως αποδεκτό μέτρο του συνολικού κινδύνου όχι μόνο ενσωματώνει θετικά αποτελέσματα, αλλά δεν οριοθετεί μεταξύ θετικών και αρνητικών αποτελεσμάτων - μόνο ότι η απόδοση ήταν διαφορετική από τη μέση. Δεν ξέρω για σας, αλλά δεν έχω ακόμα δει έναν ορισμό του κινδύνου που να περιλαμβάνει θετικά αποτελέσματα.

Μια άλλη πρόκληση με τη χρήση τυπικής απόκλισης για τη μέτρηση του συνολικού κινδύνου είναι η χρήση της μέσης απόδοσης ως σημείο αναφοράς. Έχω πολλαπλά προβλήματα με τη χρήση μέσων όρων για τη μέτρηση οτιδήποτε (χάρη στον Sam L. Savage's "Το λάθος των μέσων όρων" για να το επιβεβαιώσω αυτό), ωστόσο θα περιορίσω αυτή τη συζήτηση στις επιπτώσεις στην τυπική απόκλιση. Υποθέτοντας ότι η μέση απόδοση μιας επένδυσης είναι θετική, ένα μέρος της τυπικής απόκλισης κάτω από το μέσο όρο εξακολουθεί να είναι ένας θετικός αριθμός. Ενώ το τμήμα που είναι χαμηλότερο από το μέσο όρο, αλλά εξακολουθεί να είναι θετικό, θα μπορούσε να χαρακτηριστεί ως χαμηλή απόδοση, δεν θα θεωρούσα αυτόν τον κίνδυνο σε απόλυτους αριθμούς. Εάν έχετε χρησιμοποιήσει μέσες αποδόσεις στις παραδοχές προγραμματισμού, η αποτυχία επίτευξης του μέσου όρου μπορεί να θέσει σε κίνδυνο την επίτευξη των οικονομικών σας στόχων. Αλλά εξακολουθώ να υποστηρίζω ότι η θετική απόδοση δεν είναι ο ίδιος ο κίνδυνος.

Η χρήση ιστορικών (ή πραγματοποιημένων) δεδομένων αποτελεί επίσης μια πρόκληση. Τι γίνεται αν χρησιμοποιείτε τα τελευταία πέντε χρόνια για τη μέτρηση της μεταβλητότητας και οι τρέχουσες οικονομικές συνθήκες είναι σημαντικά διαφορετικές; Είναι μια δίκαιη σύγκριση για την εκτίμηση της μελλοντικής μεταβλητότητας; Πιθανότατα όχι, αλλά οι επενδυτές χρησιμοποιούν σταθερά την ιστορική μεταβλητότητα σε μια προσπάθεια εκτίμησης της μελλοντικής μεταβλητότητας. Αυτό σημαίνει ότι η τυπική απόκλιση είναι ένα άχρηστο μέτρο και δεν πρέπει ποτέ να χρησιμοποιηθεί για οποιοδήποτε σκοπό; Με τίποτα. Απλά πρέπει να κατανοήσουμε τους περιορισμούς και να το χρησιμοποιήσουμε σωστά. Ως ανθρώπινα όντα, οι περισσότεροι από εμάς αποφεύγουμε τον κίνδυνο - την πιθανότητα να χάσουμε κάτι της αξίας - όσο το δυνατόν περισσότερο, αλλά ως επενδυτές, η μεταβλητότητα μπορεί να είναι φίλος μας (απλά ζητήστε από οποιονδήποτε εμπορεύεται επιλογές).

Κάθε οικονομικό και στατιστικό μέτρο έχει τις υποκείμενες υποθέσεις που έρχονται μαζί του. Η κατανόηση αυτών των παραδοχών είναι το κλειδί για την κατανόηση των περιορισμών κάθε μέτρου. Πολλά από τα μέτρα αυτά δεν προορίζονται να χρησιμοποιηθούν σε αυτόνομη βάση. απαιτούν τη χρήση άλλων μέτρων για να δείτε ολόκληρη την εικόνα.

Έτσι ποιος φταίει για τη σύγχυση; Η παρεξήγηση και η κατάχρηση των οικονομικών και στατιστικών μέτρων μπορεί να αποδοθεί σε καθέναν από εμάς που θεωρούμε τους εαυτούς μας ως οικονομικούς επαγγελματίες. Ενώ οι εμπλεκόμενοι στην βιομηχανία (ελπίζουμε) κατανοούν τη διαφορά μεταξύ μεταβλητότητας και κινδύνου, αυτοί οι όροι εξακολουθούν να χρησιμοποιούνται εναλλακτικά. Η βιομηχανία πρέπει να κάνει καλύτερη δουλειά επικοινωνίας ότι ο κίνδυνος δεν είναι ένας μόνο αριθμός. Δεν μπορούμε να ενσωματώσουμε αξιόπιστα τον γενικό κίνδυνο αγοράς, τον πιστωτικό κίνδυνο, τον γεωπολιτικό κίνδυνο, τον κίνδυνο ρευστότητας, τον πληθωρισμό και τον κίνδυνο σε έναν σημαντικό αριθμό. Την επόμενη φορά που θα ακούσετε την τυπική απόκλιση αναφοράς για τον συνολικό κίνδυνο, θυμηθείτε: η μεταβλητότητα δεν είναι αναγκαστικά επικίνδυνη.