Μήπως η Συμπεριφορική Χρηματοδότηση και η Επίδραση Επενδύσεων Κάνουν Καλή Bedfellows;

Το Vital Capital Fund είναι ένα ιδιωτικό επενδυτικό κεφάλαιο που επενδύει σε κοινότητες και οικογένειες στις αναπτυσσόμενες χώρες της Αφρικής. Αναμένει ότι θα έχει τουλάχιστον απόδοση στην αγορά των επενδύσεών της. Παρόλο που πολλοί επενδυτές, όπως το Vital Capital, υποσχόμαστε την απόδοση των επιτοκίων στην αγορά ή κοντά στην αγοραία απόδοση των επενδύσεών τους, πολλοί κύριοι επενδυτές εξακολουθούν να είναι προσεκτικοί όσον αφορά την επίδραση των επενδύσεων. Πώς μπορούν οι επενδυτές να κάνουν τα κεφάλαια ή τα προϊόντα τους πιο ελκυστικά για τους επενδυτές; Πρέπει οι επενδυτές να επιδιώξουν να καταστήσουν τα κεφάλαια και τα προϊόντα τους πιο ελκυστικά;

Η απάντηση μπορεί να είναι η χρηματοδότηση της συμπεριφοράς, αλλά προτού ξεκινήσουμε, είναι λογικό να βγάζουμε πρώτα κάποια οικονομία συμπεριφοράς και να επηρεάσουμε τα βασικά στοιχεία των επενδύσεων:

Τι είναι η συμπεριφορική χρηματοδότηση;

Η συμπεριφορική χρηματοδότηση ενσωματώνει τη γνωστική και συμπεριφορική ψυχολογία με την οικονομία και τη χρηματοδότηση. Πριν από την εμφάνιση της συμπεριφορικής χρηματοδότησης, οι περισσότεροι οικονομολόγοι και επενδυτές συνυπέγραψαν την υπόθεση των αποδοτικών αγορών, η οποία υποθέτει ότι όλοι οι συμμετέχοντες στην αγορά είναι ορθοί, μεγιστοποιούντες τον πλούτο φορείς. Στον πραγματικό κόσμο, οι επενδυτές συχνά εμπλέκονται σε παράλογες συμπεριφορές και οι χρήσεις της συμπεριφοράς στη χρηματοδότηση αποσκοπούν να εξηγήσουν αυτές τις παράλογες ενέργειες.

Ορισμένοι επενδυτές προσπάθησαν να εφαρμόσουν αρχές χρηματοδότησης συμπεριφοράς στις επενδυτικές στρατηγικές τους. Επιδιώκουν να βρουν περιουσιακά στοιχεία τα οποία είναι εσφαλμένα, εξαιτίας παράλογων τάσεων, όπως είναι το πλήγμα ή η υπερβολική αντίδραση στις διακυμάνσεις της αγοράς. Ωστόσο, η αποτελεσματικότητα των επενδυτικών στρατηγικών συμπεριφοράς εξακολουθεί να καθορίζεται.

Τι είναι ο επενδυτικός αντίκτυπος;

Όπως και η συμπεριφορική χρηματοδότηση, η επίδραση στην επένδυση είναι ένας συνδυασμός δύο φαινομένων αντίθετων: η χρηματοδότηση και η φιλανθρωπία. Μέσω των επενδύσεών τους, οι επενδυτές επιδρούν να δημιουργήσουν μετρήσιμες κοινωνικές, περιβαλλοντικές ή πολιτιστικές αλλαγές και να διατηρήσουν το κεφάλαιο ή και να κερδίσουν χρήματα. Σε αντίθεση με τις παραδοσιακές επενδύσεις, οι επιπτώσεις των επενδύσεων έχουν στόχους και οικονομικούς στόχους. Εάν μια επένδυση δεν επιτυγχάνει και τους δύο στόχους, δεν θα θεωρηθεί επιτυχής.

Πώς τα δύο πάνε μαζί;

Όσον αφορά τόσο τους επενδυτές όσο και τους παραδοσιακούς επενδυτές, η συμπεριφοριστική χρηματοδότηση μπορεί να συμβάλει στην ελαχιστοποίηση της υπερεκτίμησης ή της υποεκτίμησης των κινδύνων. Οι επενδυτές επιπτώσεων μπορούν να χρησιμοποιούν αρχές συμπεριφοράς χρηματοδότησης για να διαχειριστούν καλύτερα τις προσδοκίες τους, ειδικά επειδή πρέπει να ζυγίζουν τόσο τους στόχους επιρροής όσο και τους οικονομικούς τους στόχους. Οι επενδυτές επιπτώσεων μπορούν να χρησιμοποιήσουν αρχές χρηματοδότησης της συμπεριφοράς για την καλύτερη εμπορία των κεφαλαίων και των προϊόντων τους για να προσελκύσουν παραδοσιακούς επενδυτές.

Η συμπεριφορά στη χρηματοδότηση ενδέχεται επίσης να διαδραματίσει κάποιο ρόλο σε ορισμένες επενδυτικές στρατηγικές των επενδυτών. Ορισμένοι επενδυτές έχουν την αίσθηση ότι επειδή έχουν διαφορετικές μετρήσεις για την αξιολόγηση περιουσιακών στοιχείων, θα μπορούν να βρουν εσφαλμένα περιουσιακά στοιχεία τα οποία αποφεύγουν οι παραδοσιακοί επενδυτές. Για παράδειγμα, ένας παραδοσιακός επενδυτής θα μπορούσε να αποφύγει να επενδύσει σε μια ανάπτυξη κατοικιών χαμηλού εισοδήματος, ακόμη και αν η επένδυση υποσχέθηκε να είναι κερδοφόρα, επειδή απλά φαίνεται σαν κακή επένδυση. Από την άλλη πλευρά, ένας επενδυτής με αντίκτυπο δεν θα επηρεαστεί από τα παράλογα εμπόδια που έχουν οι παραδοσιακοί επενδυτές.

Λοιπόν, ποιος είναι ο ρόλος που διαδραματίζει η συμπεριφορά στη χρηματοδότηση των επενδύσεων; Το Investmentmatome απευθύνθηκε σε ειδικούς για τις απόψεις τους:

• Ο καθηγητής Hersh Shefrin, Mario L. Belotti, καθηγητής Οικονομικών στο πανεπιστήμιο της Santa Clara, πιστεύει ότι οι αρχές συμπεριφοράς χρηματοδότησης θα βοηθήσουν όσους ενδιαφέρονται να επενδύσουν σε επιπτώσεις να λαμβάνουν καλύτερες αποφάσεις:

Investmentmatome: Πώς πιστεύετε ότι οι καινοτομίες στη χρηματοδότηση της συμπεριφοράς μπορούν να βοηθήσουν στην επέκταση των επιπτώσεων στις επενδύσεις; Πώς πιστεύετε ότι η συμπεριφορική χρηματοδότηση βοηθά να βρεθεί το καλύτερο πλεονέκτημα για επένδυση με επιπτώσεις;

Hersh Shefrin: Αυτό το ζευγάρι ερωτήσεων αφορά τρεις έννοιες συμπεριφοράς: εξοικείωση, διαμόρφωση και φόβο. Αυτά τα 3F είναι αμετακίνητα για τους επενδυτές που έχουν πραγματικό συμφέρον να δημιουργήσουν οι επενδύσεις τους κοινωνική αξία, αλλά αποφεύγουν τις επενδύσεις τους, διότι αποτελούν υπερβολικές εκτιμήσεις των σχετικών κινδύνων. Όσον αφορά το πρώτο ερώτημα, η σύντομη απάντηση είναι να γίνουν γνωστές οι επενδύσεις επίδρασης, διαμορφώνοντας τη δραστηριότητα για να τονίσει τις ομοιότητες με άλλα είδη επενδύσεων. Δεύτερον, επιδιώκοντας περιοχές όπου ο αδικαιολόγητος φόβος έχει οδηγήσει τους άλλους επενδυτές να αποφύγουν τη δουλειά τους και να μην δούμε βαθύτερα τις δυνατότητες δημιουργίας κοινωνικής αξίας, αν όχι οικονομικής αξίας. Τούτου λεχθέντος, υπάρχει ένα ζήτημα Goldilocks εδώ, για την εύρεση ενός μπολ με χυλό μόλις της σωστής θερμοκρασίας, όχι πολύ ζεστό και όχι πολύ κρύο, αλλά ακριβώς σωστό. Η αναζήτηση δεν είναι η ίδια με την εύρεση. Οι μελέτες συμπεριφοράς μας προειδοποιούν ότι ορισμένοι επενδυτές θα υποτιμήσουν τους κινδύνους επένδυσης στις επιπτώσεις, όπως άλλοι υπερεκτιμούν τους κινδύνους.

NW: Οι επιπτώσεις των επενδυτικών αρχών καθιστούν τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων που θεωρούνται επικίνδυνες από την παραδοσιακή χρηματοδότηση πιο ευχάριστη για τους επενδυτές με επιπτώσεις;

HS: Ναι, επειδή η ευκαιρία για δημιουργία κοινωνικής αξίας αυξάνει την οικονομική απόδοση, παράγοντας που συχνά παραμελείται από το παραδοσιακό μοντέλο. Για έναν πραγματικό επενδυτή με αντίκτυπο, η δημιουργία κοινωνικής αξίας μπορεί να αντισταθμίσει τις χαμηλότερες αποδόσεις, αν και ο απαιτούμενος βαθμός αποζημίωσης θα διαφέρει από επενδυτή σε επενδυτή.

NW: Πώς μπορεί η συμπεριφορική χρηματοδότηση να εξηγήσει τις διαφορές μεταξύ των παραδοσιακών επενδυτικών στρατηγικών και των επενδυτικών στρατηγικών επίδρασης;

HS: Υπογραμμίζοντας τη συνιστώσα της κοινωνικής αξίας στην επένδυση, αυτή η απόδοση και ο κίνδυνος περιλαμβάνουν περισσότερο από τις αποδόσεις δολαρίων και την αστάθεια.

NW: Πώς επηρεάζει η συμπεριφοριστική χρηματοδότηση την έννοια του κινδύνου όσον αφορά τις επενδύσεις επίπτωσης; Με άλλα λόγια, πώς αντιμετωπίζεται ο κίνδυνος κατά την πραγματοποίηση επενδύσεων αντίκτυπου σε αντίθεση με τις παραδοσιακές επενδύσεις;

HS: Στο πλαίσιο συμπεριφοράς, ο κίνδυνος είναι μόνο εν μέρει σχετικά με τη μεταβλητότητα. Πρόκειται επίσης για την πιθανότητα απώλειας στόχων, είτε οικονομικών είτε κοινωνικών. Και ο καθορισμός στόχων δίνει νόημα σε τι επιπτώσεις επένδυσης είναι όλα.

• Ο Καθηγητής Meir Statman, Glenn Klimek Καθηγητής Οικονομικών στο πανεπιστήμιο της Santa Clara, πιστεύει ότι αυτοί υποστηρίζουν ότι η συμπεριφορική χρηματοδότηση θα βοηθήσει τους επενδυτές να εντοπίσουν εσφαλμένα περιουσιακά στοιχεία είναι λανθασμένα:

NW: Οι αρχές επένδυσης στις επιπτώσεις βοηθούν τους διαχειριστές χαρτοφυλακίων να βρίσκουν εσφαλμένα περιουσιακά στοιχεία ή προσφορές που οι παραδοσιακοί επενδυτές μπορεί να μην βρίσκουν

Meir Statman: Δεν το βλέπω με αυτόν τον τρόπο. Νομίζω ότι υπάρχει ειλικρινά πάρα πολύ ευσεβής σκέψη και υποκρισία, αν μπορώ να πω, ότι συνεχίζεται στην επένδυση κοινότητα. Είναι πραγματικά παράλληλο με την ιδέα ότι πρέπει να διαχειρίζεστε τα φιλανθρωπικά ιδρύματα ως επιχειρήσεις και πρέπει να βρίσκετε το εσωτερικό ποσοστό επιστροφής, το οποίο είναι και το βαλιτσάκι, καθώς και το άβολο και αηδιαστικό.

Όταν βοηθάτε το περιβάλλον και χάνετε χρήματα στη διαδικασία, θα πάρετε μια ζεστή λάμψη. Νομίζω ότι υπάρχει μια τάση να υποτιμάται το εμπόριο που πηγαίνει ανάμεσα σε χρήματα και ζεστή λάμψη. Νομίζω ότι είναι πολύ κακό. Έχω μιλήσει για την έννοια των αλφαβηταρίων. Νομίζω ότι πάρα πολλοί από τους διαχειριστές χρήματος έχουν πράγματι καταστρέψει την κοινωνικά υπεύθυνη επενδυτική κοινότητα υποσχόμενος ότι όχι μόνο θα κάνουν καλό, αλλά θα έχουν υψηλές αποδόσεις. Τελικά θα πάρουν χαμηλές αποδόσεις και θα είναι οι διαχειριστές χρημάτων που θα πάρουν τις υψηλές αποδόσεις μέσω τελών.

Οι επενδυτές επιπτώσεων δεν πρέπει να περιμένουν να αποκομίσουν υψηλές αποδόσεις και δεν πρέπει να περιμένουν ότι υπάρχουν κάποιες επιχειρήσεις που αναζητούν κέρδος και υπάρχουν εκείνοι που είναι τόσο ηλίθιοι που δεν το βλέπουν. Οι κάτοχοι κερδών της Goldman Sachs και ούτω καθεξής είναι πολύ αιχμηρά. Εάν υπάρχει κάτι που θα μπορούσε να τους κάνει χρήματα, δεν τους νοιάζει αν είναι κοινωνικά υπεύθυνο - αυτό θα ήταν ωραίο - αλλά δεν μπορούσαν να ενδιαφέρονται λιγότερο. Η ιδέα ότι υπάρχουν κάποιες επενδύσεις εκεί έξω που είναι πραγματικά κερδοφόρες και ότι μόνο ο κοινωνικός αντίκτυπος που οι άνθρωποι μπορούν να τους δουν είναι εξωπραγματικός.

NW: Μιλάμε πολύ για τους αλφαβητικούς που αμβλύνουν τις επιπτώσεις που επενδύουν. Τι νομίζετε για την ιδέα ότι είναι απαραίτητες για την προσέλκυση μικροεπενδυτών και κεφαλαίων;

ΚΥΡΙΑ: Αυτό είναι πραγματικά αυτό που είναι λάθος. Νομίζω ότι ο αντίκτυπος επένδυσε ως κάτι που ήταν μια πολύ μικρή εκκλησία. Στην πραγματικότητα ξεκίνησε από ένα θρησκευτικό κίνημα. Τώρα, όταν λέω ότι η βιομηχανία έχει συλληφθεί από τους αλφαβητικούς, επεκτάθηκε στην πραγματικότητα η εκκλησία, εξασθενίζοντας την. Όπως, «Ω, μπορείτε να έρθετε στο Yom Kippur ή το Πάσχα. Δεν είναι μεγάλη υπόθεση, δεν χρειάζεται να κρατάτε kosher, δεν χρειάζεται να σταματήσετε τίποτα κατά τη διάρκεια δανεισμού. Ακριβώς έρχεστε όπως είστε. "Νομίζω ότι αυτό είναι πραγματικά περισσότερο βάρος παρά όφελος. Νομίζω ότι είναι καλύτερο να έλθουμε ειλικρινά στους ανθρώπους και να πούμε ότι πρόκειται για μια περίπτωση όπου θα έχετε χαμηλότερες αποδόσεις, αλλά θα κάνετε καλό για τους άλλους και θα είστε ευχαριστημένοι με αυτό. Εάν δίνω χρήματα που δίνουν άτοκα δάνεια στους φτωχούς, θα πάρω μηδενική απόδοση και πιθανώς αρνητικές αποδόσεις αν δεν επιστρέψουν. Αυτό δεν είναι ο τρόπος για μένα να κάνω κορυφαίο δολάριο.

NW: Ξέρετε τυχόν επιπτώσεις που επενδύουν κεφάλαια που χρησιμοποιούν ιδέες συμπεριφοράς χρηματοδότησης σε μοντέλα;

ΚΥΡΙΑ: Όχι. Έχω δει μερικούς πόρους που προσπάθησαν να το κάνουν. Δεν θέλω καν να αναφέρω ονόματα. Απλά δεν σκέφτομαι πολλά από αυτά. Θα το επεκτείνετε στον ιδιώτη επενδυτή, αλλά θα το επεκτείνετε με τρόπους που δεν ταιριάζουν σε κανέναν που - δεν ξέρω τι λέτε - είναι απλά ειλικρινής.

• Ο καθηγητής Terrance Odean, επικεφαλής οικογενειακού ιδρύματος Rudd στο Finance στο σχολείο επιχειρήσεων του Berkeley, δεν πιστεύει ότι οι αρχές συμπεριφοράς στη χρηματοδότηση θα βοηθήσουν τους επενδυτές να επηρεάσουν:

"Δεν έχω σκεφτεί προηγουμένως τις συνέπειες της συμπεριφοράς για την επένδυση. Δεν υπάρχουν σημαντικές συνέπειες για μένα. Προφανώς ο κίνδυνος και η ανταμοιβή είναι πιο περίπλοκα για έναν επενδυτή με αντίκτυπο, καθώς αντιλαμβάνεται τον πιθανό θετικό αντίκτυπο των επενδύσεών του ως ανταμοιβή και αντιλαμβάνεται επίσης ότι οι εταιρείες στις οποίες επενδύει μπορούν να βοηθήσουν στην άμβλυνση των κινδύνων που βαρύνουν την κοινωνία. Έτσι, τόσο ο κίνδυνος όσο και η ανταμοιβή έχουν διαστάσεις νομισματικής και κοινωνικής ευημερίας.

"Ενώ η επίδραση της επένδυσης θα διαφέρει από την παραδοσιακή επένδυση στη στρατηγική, δεν βλέπω την πλευρά συμπεριφοράς ως πρώτη τάξη. Οι δευτερογενείς εκτιμήσεις μπορεί να είναι ότι οι άνθρωποι επικεντρώνονται σε ιδιαίτερα σημαντικές ή διαθέσιμες ευκαιρίες επένδυσης στις επιπτώσεις, οι οποίες δεν είναι αναγκαστικά εκείνες με τις περισσότερες δυνατότητες να επιφέρουν θετικές αλλαγές.

«Αμφιβάλλω ότι η επένδυση θα μειώσει σημαντικά την υπερφόρτωση ή το πλήθος που ακολουθεί. Το πλήθος θα αλλάξει όπως και οι πεποιθήσεις για το ποιος είναι υπερβολικός. Αν και καταλαβαίνω την επιθυμία να αγοράσω μετοχές σε εταιρείες που κάνουν καλά, οι μικρές αγορές αποθεμάτων στις δευτερογενείς αγορές δεν θα επηρεάσουν δραματικά το κόστος κεφαλαίου των περισσότερων εταιρειών. Ορισμένοι επενδυτές με μικρές επιπτώσεις ενδέχεται να είναι υπερβολικοί όσον αφορά τον αντίκτυπο των επενδύσεών τους."

Διαβάστε περισσότερα από το Investmentmatome:

• Πώς να ανοίξετε έναν λογαριασμό ηλεκτρονικής διαμεσολάβησης σε 5 βήματα

• Μελέτη: Το 81% των Αμερικανών δεν ξέρουν πώς να ανοίξουν έναν λογαριασμό χρηματιστηριακής διανομής στο διαδίκτυο

• Οι καλύτεροι μεσίτες στο διαδίκτυο για την εμπορία μετοχών

Rich and Poor United φωτογραφία από CreativeCommons