Πώς να χρηματοδοτήσετε την εκκίνηση χωρίς να χάσετε τον έλεγχο

Οι επενδύσεις κεφαλαίου είναι σαν τη βενζίνη σε μεταφορική πυρκαγιά μιας επιχείρησης εκκίνησης. Σας επιτρέπουν να προσλάβετε περισσότερους ανθρώπους, να αγοράσετε νέα τεχνολογία και να δημιουργήσετε νέες επιχειρηματικές συνδέσεις, μεταξύ πολλών άλλων ωφελειών.

Αν είστε σαν οι περισσότεροι CEOs εκκίνησης, η εκκίνηση σας ήταν η προσωπική σου φέουδο και το μωρό. Κάνετε όλες τις αποφάσεις, όταν θέλετε, όπως θέλετε. Όταν παίρνετε χρήματα εκτός από τα χρήματα, και ιδιαίτερα μια επένδυση ιδιωτικών κεφαλαίων (PE), αυτό αλλάζει.

Σε αυτό το άρθρο θα σας δώσω μερικές προσωπικές ιστορίες για το πώς οι επενδυτές πλοήγησαν την ισορροπία ανάμεσα στην αύξηση των ιδίων κεφαλαίων και την απώλεια ελέγχου

Το ιστορικό:

Οι αναλύσεις του Justin Klemm και η εκκίνηση του uptime του ιστοτόπου, Ghost Inspector, θέλουν να αλλάξουν τον τρόπο με τον οποίο οι επιχειρήσεις διαχειρίζονται τις διοχετεύσεις ηλεκτρονικού εμπορίου τους

Κανόνας 1: Εκκίνηση Bootstrap μέχρι να έχετε ένα βιώσιμο προϊόν < Επί του παρόντος, οι περισσότερες επιχειρήσεις ηλεκτρονικού εμπορίου έχουν προσωπικό πληροφορικής που εκτελεί συνεχώς χειροκίνητες δοκιμές για να επιβεβαιώσει ότι ο ιστότοπός τους λειτουργεί σωστά ή δημιουργούν με το χέρι ακριβό λογισμικό για τη διεξαγωγή αυτών των δοκιμών. Η ιδέα του Klemm είναι να το απλοποιήσει ριζικά δημιουργώντας μια λύση χωρίς κώδικα DIY, η οποία θα δοκιμάζει τις διοχετεύσεις ηλεκτρονικού εμπορίου τόσο συχνά όσο μία φορά ανά λεπτό και θα παρέχει λεπτομερή ανατροφοδότηση για τον ιδιοκτήτη του ιστότοπου.

Προτεινόμενη συμφωνία ιδιωτών μετοχών:

τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια να παρέχουν επαρκή χρηματοδότηση για την ανάπτυξη ορισμένων από τις πιο ισχυρές πτυχές της τεχνολογίας που θα προσελκύσουν τους πελάτες της Fortune 500. Ωστόσο, ζητώντας ότι η χρηματοδότηση πριν από τη δρομολόγηση ενός βιώσιμου προϊόντος θα εξασφάλιζε ουσιαστικά ότι η Klemm θα απέδιδε σε μεγάλο βαθμό τον έλεγχο η εταιρεία σε επενδυτές PE

Αυτό συμβαίνει γιατί η απόκτηση μιας προπληρωμής αποτίμησης για μια εταιρεία τεχνολογίας σε επίπεδο πρωτοτύπου πέραν του 1 εκατομμυρίου δολαρίων είναι δύσκολη, ιδιαίτερα για έναν ιδρυτικό ξεκίνημα χωρίς αποδεδειγμένο ιστορικό. Για μια επιχείρηση που αναμένει να χρειαστεί, για παράδειγμα, 500.000 δολάρια σε κεφάλαιο εκκίνησης, αυτό σημαίνει ότι το σενάριο Klemm μπορεί να αναμένει να παραιτηθεί από το ήμισυ των μετοχών της επιχείρησής του (και ακόμα μεγαλύτερο ποσοστό ελέγχου της επιχείρησης, Αντίθετα, η απόκτηση αποτίμησης αξίας 5 εκατομμυρίων δολαρίων για μια επιχείρηση με νέο βιώσιμο προϊόν και ακόμη και ελάχιστες πωλήσεις είναι κάπως λογική. Σύμφωνα με αυτό το σενάριο, τα ίδια $ 500.000 αξίζουν μόνο 10% του ποσοστού συμμετοχής στην επιχείρηση και ο ιδρυτής μπορεί να διατηρήσει πολύ μεγαλύτερο έλεγχο στην οντότητα

Μάθημα Takeaway:

το πρώτο προϊόν τους έξω από την πόρτα. Εξαιτίας αυτού, οι νεοσύστατες επιχειρήσεις που επιδιώκουν χρηματοδότηση από την ΠΕ πριν από την ανάπτυξη ενός βιώσιμου προϊόντος μπορούν να αναμένουν ότι η αποτίμησή τους θα μειωθεί σε μεγάλο βαθμό για να ληφθεί υπόψη ο αυξημένος κίνδυνος για τον επενδυτή και ως εκ τούτου θα χάσουν πολύ τον έλεγχο της επιχείρησής τους., ακόμα και αν δεν είναι τέλειο, βγάλτε ένα βιώσιμο προϊόν στην αγορά (και σημειώστε το βήτα αν χρειαστεί) προτού ζητήσετε χρηματοδότηση από το PE.

Κανόνας 2: Κατανοήστε το μοντέλο της εταιρείας PE για να μάθετε πόσο έλεγχο θα άσκηση

Ιστορικό:

Πριν από είκοσι χρόνια, η πλειονότητα των ιατρών εργάστηκε σε μικρές ή σόλο ιατρικές πρακτικές όπου έτρεχαν ουσιαστικά τις δικές τους μικρές επιχειρήσεις. Ρυθμίζουν τις τιμές, τους μισθούς, το επίπεδο στελέχωσης, το εύρος των υπηρεσιών κλπ.

Αυτές οι μέρες έχουν περάσει πολύ. Τώρα, η πλειονότητα των ιατρών στην αμερικανική ιατρική ασκείται σε μεσαίες ή μεγάλες οργανώσεις και ενεργεί περισσότερο ως εργαζόμενοι από ό, τι οι ιδιοκτήτες της ιατρικής πρακτικής. Η ίδια ταχεία ενοποίηση έφτασε τώρα στην οδοντιατρική, οδηγούμενη σε μεγάλο βαθμό από την ανάγκη για αυξημένη διαπραγματευτική δύναμη έναντι ασφαλιστικών εταιρειών και αγοραστική δύναμη έναντι προμηθευτών.

Κατά την επόμενη δεκαετία, οι περισσότεροι ειδικοί προβλέπουν ότι οι ανεξάρτητοι οδοντίατροι θα εδραιωθούν γρήγορα σε μεγαλύτερα και μεγαλύτερα πρακτικές, όπου τελικά ο ρόλος τους θα μετατοπιστεί σε εκείνο του εργαζομένου σε αντίθεση με τον ιδιοκτήτη μικρών επιχειρήσεων.

Προτεινόμενη συμφωνία ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου:

Ο Chris Pedlar είναι οδοντίατρος και ιδιοκτήτης του Pedlar Dental, ο οποίος προσεγγίσθηκε από μια εταιρεία ιδιωτικών κεφαλαίων που επιδιώκει να αγοράσει σημαντικά μερίδια μειοψηφίας σε ανεξάρτητες οδοντιατρικές πρακτικές. Για τον Pedlar, το γήπεδο από την εταιρεία ιδιωτικών μετοχών ήταν λιγότερο για το αναπτυξιακό κεφάλαιο και επικεντρώθηκε σε ένα άμεσο οικονομικό απροσδόκητο γι 'αυτόν σε ελκυστικό πολλαπλάσιο, χωρίς σημαντικές αλλαγές στον τρόπο λειτουργίας της οδοντιατρικής του πρακτικής. η εταιρία ιδιωτικών κεφαλαίων είναι "είμαστε ελεύθεροι, δεν θέλουμε να τρέχουμε την οδοντιατρική μας πρακτική", όταν η Pedlar πήρε ένα βήμα πίσω για να καταλάβει το επιχειρησιακό μοντέλο της επιχείρησης PE που εφαρμόζει σε αυτή τη συμφωνία, έγινε φανερό ότι μια συμφωνία όπως αυτό έχει νόημα μόνο για την εταιρεία PE (η οποία πρέπει να αυξήσει την κερδοφορία της πρακτικής και να επιτύχει την κλίμακα των πωλητών) εάν μπορούν να ασκήσουν τον έλεγχο επί σημαντικών επιχειρηματικών τμημάτων της πρακτικής

. έγγραφα. Υπήρχαν πολυάριθμες περιπτώσεις όπου ήταν σαφές ότι η εταιρεία ιδιωτικών κεφαλαίων θα μπορούσε σε μεγάλο βαθμό να ελέγξει την πρακτική της. Για παράδειγμα, η συμφωνία έδωσε εντολή στην εταιρεία ιδιωτικών κεφαλαίων, όχι στον οδοντίατρο, να επιλέξει προμηθευτές εξοπλισμού, να διαδραματίσει ρόλο στον καθορισμό των ποσοστών των οδοντιατρικών υπηρεσιών και των επιπέδων προσωπικού κ.ο.κ. Δηλαδή, θέλουν να είναι σε θέση να ελέγχουν το κόστος και τα έσοδα σε υψηλό επίπεδο. Επιπλέον, η εταιρία ιδιωτικών κεφαλαίων θα πρέπει να εγκρίνει την πώληση του τμήματος της Pedlar, αλλά η Pedlar δεν θα είχε κανένα παρόμοιο δικαίωμα αρνησικυρίας στην εταιρεία ιδιωτικών κεφαλαίων που θα πωλούσε το τμήμα της πρακτικής που κατείχε. ανεξάρτητα από το πώς συζητήθηκε η προτεινόμενη συμφωνία, τελικά, η εταιρεία PE θα χρειαζόταν να ασκήσει σημαντικό έλεγχο της επιχείρησής του για να έχει νόημα η συμφωνία για την επιχείρηση PE και γι 'αυτό πέρασε.

Μάθημα Takeaway:

Το μάθημα εδώ είναι να αφιερώσετε χρόνο για να κατανοήσετε τους μακροπρόθεσμους στόχους της εταιρείας ιδιωτικών μετοχών τόσο ως εταιρεία όσο και ως προς τη συγκεκριμένη σας συμφωνία. Στη συνέχεια αγνοήστε σε μεγάλο βαθμό ό, τι οι εκπρόσωποι της εταιρείας PE σας λένε για το πώς η συμφωνία θα διαδραματίσει από την οπτική του ελέγχου και υποθέστε ότι θα εργαστούν για να μεγιστοποιήσουν τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις για τους εαυτούς τους, πράγμα που, φυσικά, είναι δουλειά τους. γιατί ο Pedlar πήρε το χρόνο να το κάνει αυτό, ήταν φανερό ότι μια τέτοια συμφωνία, παρά την προφανώς αθώα πίσσα, βασιζόταν σε μια σημαντική απώλεια ελέγχου της πρακτικής του. Κατά συνέπεια, πέρασε.

Κανόνας 3: Επωφεληθείτε από τις επιτυχίες σας στο 1 γύρο για καλύτερους γύρους 2

Ιστορικό:

Ο Adam Carlson είναι μια σειρά που έχει αυξήσει με επιτυχία το ιδιωτικό κεφάλαιο σε τρεις ξεχωριστές νέες τεχνολογίες. Η πρώτη του αύξηση κεφαλαίου ήταν μια αύξηση 2,75 εκατομμυρίων δολαρίων σε πρώιμο στάδιο, η οποία περιελάμβανε τη διοργάνωση πάνω από δώδεκα εταιρίες PE, οι οποίες χρειάστηκαν μήνες για διαπραγμάτευση.

Τελικά, επετεύχθη συμφωνία με την οποία οι ιδρυτές της εταιρείας κατέληξαν να εγκαταλείψουν τα πλειοψηφικά μερίδια, καθώς και η μετατροπή σημαντικών επιχειρηματικών αποφάσεων στους επενδυτές ιδιωτικών μετοχών, σε αντάλλαγμα για το κεφάλαιο. Στο τέλος, όμως, η επένδυση PE ήταν μια επιτυχημένη επιχείρηση για όλα τα μέρη και ο Carlson εγκατέλειψε τον οργανισμό για να ξεκινήσει μια νέα επιχείρηση.

Προτεινόμενη συμφωνία ιδιωτικών μετοχών:

Το 2015, η Carlson ίδρυσε μια άλλη εκκίνηση, μια εταιρεία εμπορικών υπηρεσιών και επιχείρησε να αντλήσει κεφάλαια εκτός του κεφαλαίου για να χρηματοδοτήσει επενδύσεις τεχνολογίας που θα προσέφεραν στην εταιρεία ανταγωνιστικό πλεονέκτημα έναντι των ανταγωνιστών.

Αντίθετα με την πρώτη αύξηση κεφαλαίου, αντί να ζητήσει τόκους από διάφορες εταιρείες ιδιωτικών μετοχών, αντί να έρχεται με μια προσυσκευασμένη προσφορά και ο Carlson πήγε αποκλειστικά στους προηγούμενους επενδυτές του και προσέφερε τη συμφωνία σε μια βάση. Η συμφωνία επετεύχθη μετά από δύο τηλεφωνικές συνομιλίες και μέσα σε τρεις εβδομάδες υπογράφηκαν συμβάσεις και η επένδυση χρηματοδοτήθηκε.

Μαθήματα Takeaway:

Υπάρχει ένας λόγος που οι εταιρείες ιδιωτικών μετοχών τείνουν να συγκεντρώνουν τις επενδύσεις τους σε πρώιμους σταδίου μεταξύ των αποφοίτων του Ivy League Silicon Valley, και αυτός ο λόγος είναι μειωμένος κίνδυνος. Επειδή για μια εταιρεία ιδιωτικών κεφαλαίων η επένδυση σε μια επιχείρηση σε πρώιμο στάδιο είναι τόσο σημαντική για την εκτίμηση της επικινδυνότητας και της πιθανότητας επιτυχίας των μεμονωμένων ιδρυτών σε αντίθεση με τη βιωσιμότητα του επιχειρηματικού μοντέλου της εταιρείας. Μια εκπαίδευση του Ivy League, ή ένα προηγούμενο ιστορικό εργασίας σε μια εταιρεία υψηλής τεχνολογίας, είναι απλά αξιοπρεπείς δείκτες ότι η πιθανότητα επιτυχίας του ατόμου είναι ελαφρώς υψηλότερη.

Ωστόσο, δεν υπάρχει ισχυρότερη πρόβλεψη για μελλοντική επιτυχία όπως η προηγούμενη επιτυχία. Επομένως, αν έχετε ήδη ξεκινήσει μια επιτυχημένη επιχείρηση που έθεσε και χρησιμοποίησε τα χρήματα της PE, είναι σχεδόν πάντα καλύτερα να πηγαίνεις πίσω στους ανθρώπους του PE που έχετε ήδη κάνει χρήματα και αναζητώντας μια δεύτερη επένδυση.

Επιπλέον, μπορείτε χρησιμοποιήστε την αυξημένη μόχλευση (και μεγαλύτερη κατανόηση του επιχειρηματικού σας μοντέλου) σε μεγάλο βαθμό προ-πακέτο μιας αμοιβαία αποδεκτής προσφοράς σε αυτές, και διατηρώντας έτσι πολύ μεγαλύτερο έλεγχο της επιχείρησής σας από ό, τι θα μπορούσατε να διαπραγματευτείτε.

Κανόνας 4: Επιθετική διαπραγμάτευση μικρών συμβατικών λεπτομερειών για τη διατήρηση της ευελιξίας

Ιστορικό:

Η εγγραφή της τελειότητας, μια online εκκίνηση μίξης μουσικής, έκλεισε πριν από λίγα χρόνια μια μικρή χρηματοδότηση αρχικής φάσης. Όπως συμβαίνει με κάθε χρηματοδότηση από την ΠΕ, μετά την διαπραγμάτευση των γενικών συμφωνιών, και τα δύο μέρη μετέφεραν τα έγγραφα διαπραγμάτευσης στους αντίστοιχους δικηγόρους τους για να διαπραγματευτούν τις πολυάριθμες λεπτομέρειες.

Οι πληρεξούσιοι πήγαν εμπρός και πίσω με ελάχιστη εμπλοκή ιδρυτών μέχρι να γίνουν τα έγγραφα οριστικά, και στη συνέχεια κυκλοφόρησαν για τελική αναθεώρηση και υπογράφηκαν.

Προτεινόμενη συμφωνία ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου:

Η επενδυτική συμφωνία, όπως γράφτηκε, παρείχε στους επενδυτές ιδιωτικών μετοχών δικαίωμα πρώτης άρνησης σε περίπτωση που μια ιδρυτής ήθελε να πουλήσει μετοχές. Ο δικηγόρος της private equity εταιρεία είχε υποστηρίξει ότι αυτή ήταν η «συνήθης πρακτική» και ότι δεν επηρέασε πάρα πολύ το θέμα και συμπεριλήφθηκε στα έγγραφα της συμφωνίας με ελάχιστα fanfare.

Δύο χρόνια μετά την επένδυση, ωστόσο, ο ιδρυτής, Scott Hawksworth, ήθελε να πουλήσει μερικές από τις μετοχές του με μειωμένο πολλαπλάσιο για να προσελκύσει κάποιους εμπιστευματομένους της βιομηχανίας που πίστευε ότι θα βοηθούσε στην ανάπτυξη της εταιρείας. Ωστόσο, η ρήτρα του δικαιώματος πρώτης άρνησης αποδείχθηκε ότι αποτελεί σημαντικό εμπόδιο στην απόπειρα πώλησης μετοχών προς τους εμπλεκόμενους της βιομηχανίας.

Αυτό συμβαίνει επειδή ένας πολύ υποτιμημένος παράγοντας στις μικρές διαπραγματεύσεις ιδιωτικών μετοχών είναι πόσο συχνά οι ιδρυτές θα χρειαστεί να κάνουν σε χαρτί είναι μη οικονομικά βιώσιμες αποφάσεις προκειμένου να συμβάλει στην ανάπτυξη της εταιρείας. Στην περίπτωση αυτή, όταν ο ιδρυτής θέλησε να προσφέρει μερικά από τα αποθέματά του σε υποτιμημένη αποτίμηση, οι υφιστάμενοι επενδυτές που είχαν δικαίωμα πρώτης άρνησης κατέστησαν σαφές ότι θα αγόραζαν όλες τις διαθέσιμες μετοχές σε αυτή την αποτιμώμενη αποτίμηση

. η τελική επίδραση που προκαλεί στον ιδρυτή να χρειαστεί να καθυστερήσει την προσφορά, δουλεύει πολύ σκληρά για να πείσει τους πρώιμους επενδυτές του ότι αυτή η πώληση μετοχών ήταν μια στρατηγική και όχι καθαρά οικονομική απόφαση και τελικά έπρεπε να συμβιβαστεί με τη γλύκανση της συμφωνίας για τους υπάρχοντες επενδυτές.

Μάθημα Takeaway:

Η αποδοχή της ιδιωτικής χρηματοδότησης σχεδόν αναμένεται να περιλαμβάνει εκτεταμένους συμβατικούς όρους. Ακόμα και οι μικρότερες προσφορές περιλαμβάνουν κυριολεκτικά εκατοντάδες κινούμενα μέρη και νομικά. Είτε λόγω έλλειψης κατανόησης, έλλειψης προσοχής στη λεπτομέρεια, είτε απλής αντιμετώπισης κόπωσης, οι περισσότεροι ιδρυτές δεν σταματούν να εξετάζουν την εκτύπωση μιας συμφωνίας μετά τον πρώτο ή δεύτερο γύρο διαπραγματεύσεων.

Μικρές, φαινομενικά αβλαβείς ρήτρες όπως η χορήγηση στους επενδυτές ιδιωτικών μετοχών ενός δικαιώματος πρώτης άρνησης σε περίπτωση που ένας ιδρυτής θέλει να πουλήσει μπορεί να έχει σημαντικές επιπτώσεις στην ικανότητα του ιδρυτή να συμμετάσχει σε στρατηγικές επιχειρηματικές αποφάσεις όπως η χορήγηση υποτιμημένων ως μέσον προσέλκυσης νέων ταλέντων. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα όταν η εταιρεία ως σύνολο εκτιμάται, για παράδειγμα, κάτω από $ 20 έως 25 εκατομμύρια. Αυτό συμβαίνει επειδή σε αυτά τα επίπεδα η επιχείρηση είναι τόσο μικρή που η πιθανότητα να χρειαστεί να συμμετάσχει σε συμβατικά απρόβλεπτες στρατηγικές επιχειρηματικές δραστηριότητες είναι εξαιρετικά υψηλή.

Συμπέρασμα

Οι επενδύσεις ιδιωτικών κεφαλαίων αποτελούν σημαντικό μέρος πολλών επιχειρηματικών σχεδίων εκκίνησης για την επιτάχυνση της ανάπτυξης ή παρέχοντας στους ιδρυτές ένα γεγονός ρευστότητας. Η αποδοχή οποιουδήποτε επενδυτή, ιδιαίτερα ενός εκλεπτυσμένου επενδυτή όπως το ιδιωτικό κεφάλαιο, συνεπάγεται την αποδοχή κάποιου βαθμού απώλειας ελέγχου.

Εντούτοις, γνωρίζοντας και εφαρμόζοντας τα διδάγματα των άλλων, οι ιδρυτές μπορούν να βελτιώσουν σημαντικά τον βαθμό ελέγχου που συνεχίζουν να ασκούν πάνω από την επιχείρησή τους μετά την αποδοχή μιας επένδυσης.