Είναι αυτή η επένδυση μοντέλου της τελικής αξίας; |

Είμαι οπαδός της δομής. Μου αρέσει να ρυθμίζω μια ρουτίνα και, αν λειτουργεί, εκτός από τα δευτερεύοντα τσίμπημα, μου αρέσει να την ακολουθώ. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα όταν πρόκειται για το επενδυτικό στυλ μου.

Στα 10 και πλέον χρόνια που εργάζομαι στη Wall Street, ανέπτυξα τη δική μου διαδικασία για την επιλογή μετοχών που έχουν αποφέρει ισχυρά αποτελέσματα για το χαρτοφυλάκιό μου. Είναι σαφές ότι δεν είναι ανόητο και όχι για όλους. Παίρνει αυτό που ονομάζω μια «βασική» προσέγγιση (συνδυάζοντας τόσο τη θεμελιώδη όσο και την ποσοτική ανάλυση), η οποία μπορεί να σβήσει τους καθαρολόγους από τα δύο στρατόπεδα.

Βλέπετε, πολλοί επαγγελματίες επενδυτές ξοδεύουν το μεγαλύτερο μέρος του χρόνου τους αν τα κέρδη για μια συγκεκριμένη εταιρεία θα βελτιωθούν ή θα επιδεινωθούν στο μέλλον. Εγώ, από την άλλη πλευρά, ψάχνω για το εμπόριο μετοχών για λιγότερο από την τρέχουσα ισχύ των κερδών τους, η οποία, για να είναι δίκαιη, είναι δύσκολη στις σημερινές ολοένα και αποδοτικότερες αγορές.

Ωστόσο, επειδή γνωρίζω ότι υπάρχουν τέτοιες ευκαιρίες και έχω αναπτύξει ένα σύστημα για να τις βρω, μπορώ να εστιάσω τις περισσότερες προσπάθειές μου σε αυτό το κομμάτι της ιστορίας και να αφήσω τις υπόλοιπες αγορές να αγωνιστούν για μελλοντικές προβλέψεις.

Εν ολίγοις, η στρατηγική μου επικεντρώνεται σε αυτό που κάνει μια εταιρεία σήμερα παρά σε αυτό που μπορεί (ή δεν μπορεί) να κάνει αύριο. Αγκαλιάζει τις βαρετές εταιρείες που είναι φθηνές, που ίσως δεν είναι κατάλληλες για τους επενδυτές που αναζητούν το επόμενο μεγάλο πράγμα.

Επομένως, οι επενδυτές που θέλουν να στοιχηματίσουν καλύτερες (ή χειρότερες) μέρες μπροστά δεν χρειάζεται να διαβάσουν περαιτέρω.

Για όσους ακόμα διαβάζετε, θα ήθελα να μοιραστώ κάποιες από τις ιδέες μου με περισσότερες λεπτομέρειες. Ως ένας μεγάλος πιστός στην τοποθέτηση των χρημάτων σας όπου είναι το στόμα σας, σκέφτηκα ότι είναι καλύτερο να επεξηγήσω τη διαδικασία μου με ένα παράδειγμα ενός αποθέματος που αγόρασα (και εξακολουθώ να κρατώ).

Η West Corporation (Nasdaq: WSTC) είναι χαρακτηριστική των μετοχών που θα επιλέξει η μεθοδολογία μου. Πρόκειται για μια εταιρεία τεχνολογίας που παρέχει λύσεις επικοινωνίας σε πελάτες σε διάφορες βιομηχανίες. Οι υπηρεσίες της περιλαμβάνουν τη φιλοξενία κλήσεων συνδιάσκεψης και webcasts, την παροχή ειδοποιήσεων και ειδοποιήσεων, τη διευκόλυνση κλήσεων 9-1-1 και την υποστήριξη τηλεφωνικών κέντρων.

Με απλά λόγια, είναι μια σταθερή επιχείρηση που μπορεί να αντιμετωπίσει τα σκαμπανεβάσματα της οικονομίας. Αυτό είναι άμεσα εμφανές από την εξέταση της κορυφαίας γραμμής της εταιρείας τα τελευταία χρόνια, η οποία επεκτάθηκε … ακόμη και κατά τη διάρκεια της Μεγάλης ύφεσης, όπως μπορείτε να δείτε στο παρακάτω διάγραμμα. Η αύξηση αυτή δεν έλαβε χώρα εις βάρος των περιθωρίων, τα οποία παρέμειναν σταθερά.

Είναι σημαντικό ότι η WSTC δημιουργεί ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές και υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου, τις οποίες η διοίκηση χρησιμοποιεί για την εξυπηρέτηση του χρέους και την επανεπένδυση στην επιχείρηση, συμπεριλαμβανομένων των εξαγορών (προσφάτως ανακοίνωσε την αγορά του Health Advocate για την ενίσχυση της κάθετης υγειονομικής περίθαλψης).

Τα επίπεδα του χρέους της WSTC, αν και υψηλά, έχουν μειωθεί λόγω των αποπληρωμών, ενώ οι ταμειακές τους ροές έχουν καλύψει περισσότερο από τις πληρωμές τόκων. Η εταιρεία ξεκίνησε επίσης να καταβάλλει μερίσματα το δεύτερο τρίμηνο του 2013, με την πιο πρόσφατη τριμηνιαία πληρωμή της τάξης των $ 0.225 ανά μετοχή που αντιστοιχεί σε ετήσια απόδοση 3,4%.

Όλα αυτά είναι καλά και καλά, αλλά εδώ η στρατηγική μου διαφέρει από τα υπόλοιπα …

Για να εκτιμήσω το απόθεμα, ξεκινώ με μια εκτίμηση για το τι μπορεί να κερδίσει η εταιρεία σε κανονικοποιημένη βάση. Αντί να εξετάζουμε τις πολυάριθμες παραλλαγές των "προσαρμοσμένων" κερδών που προέρχονται από την κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων, εστιάζομαι στις ελεύθερες ταμειακές ροές, οι οποίες είναι το απρόσκοπτο, κρύο σκληρό ταμείο που δημιουργεί μια εταιρεία που είναι λιγότερο επιρρεπής στη λογιστική χειραγώγηση.

Υποθέτοντας ότι κερδίζει αυτό το επίπεδο ταμειακών ροών σε αδιάλειπτη μορφή και προεξοφλώντας το με κατάλληλο επιτόκιο (παρόμοιο με το πώς κάποιος θα εκτιμούσε μια προσόδου), μπορώ να δώσω αξία στην τρέχουσα ισχύ των εσόδων της εταιρείας, υποθέτοντας ότι δεν υπάρχει περαιτέρω ανάπτυξη ή βελτίωσης. Εάν η αξία αυτή είναι ουσιαστικά υψηλότερη από την τρέχουσα αγοραία αξία της εταιρείας, το απόθεμα αποτελεί μια συναρπαστική επενδυτική ευκαιρία.

Όπως φαίνεται στο παρακάτω διάγραμμα, η ελεύθερη παραγωγή ταμειακών ροών της WSTC αυξάνεται σταθερά, λόγω της συνεχιζόμενης ανάπτυξης κορυφαίας γραμμής, της βελτίωσης της λειτουργικής μόχλευσης και της βελτίωσης του κεφαλαίου κίνησης.

Αν και αυτή η τάση ανάπτυξης είναι πιθανό να συνεχιστεί, εάν υποθέσω ότι η εταιρεία θα διατηρήσει μόνο το τρέχον ετήσιο επιτόκιο περίπου 350 εκατομμυρίων δολαρίων σε ταμειακές ροές για πάντα, η αξία αυτής της ροής κερδών ισοδυναμεί με 6,2 δισεκατομμύρια δολάρια. Προσαρμοσμένη για το καθαρό χρέος της, η αξία των ιδίων κεφαλαίων θα ήταν 2,7 δισ. Δολάρια ή 32 δολάρια ανά μετοχή. Σε συνδυασμό με το μέρισμα, αντιπροσωπεύει το 25% της συνολικής απόδοσης σε σχέση με τη τρέχουσα τιμή των μετοχών των 26 δολαρίων.

Με άλλα λόγια, εάν η WSTC απλά διατηρεί το σημερινό της επίπεδο κέρδους (η οποία είναι μια πολύ συντηρητική υπόθεση), το απόθεμα αξίζει 25% περισσότερο από αυτό που διαπραγματεύεται σήμερα. Οποιαδήποτε περαιτέρω αύξηση ή βελτίωση των περιθωρίων κορυφαίας γραμμής θα αποτελούσε πρόσθετο επίδομα, αλλά όχι κεντρικό στοιχείο της επενδυτικής μου διατριβής.

Αγόρασα πρώτα τις μετοχές της WSTC στις αρχές Απριλίου γύρω στα 24 δολάρια. Έκτοτε, το χρηματιστήριο επέστρεψε το 11% (συμπεριλαμβανομένης της καταβολής μερίσματος στα μέσα Μαΐου), κερδίζοντας το 2% της επιστροφής του S & P 500, αλλά εξακολουθώ να βλέπω άφθονο.

Κίνδυνοι που πρέπει να ληφθούν υπόψη: Οι κίνδυνοι που σχετίζονται με το WSTC περιλαμβάνουν την επιδείνωση των μακροοικονομικών συνθηκών, την εμφάνιση νέων ανταγωνιστικών τεχνολογιών και το χαμηλό δημόσιο ρευστό (οι ιδρυτές ελέγχουν το 70% περίπου των μετοχών).

Λήψη ενέργειας -> Σε τρέχουσες τιμές, προτείνω την αγορά WSTC για πιθανή συνολική απόδοση 25%.